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    ■單季度看，公司今年1 季度凈利潤0.41 萬元，2 季度單季度凈利潤0.66 萬元，環(huán)比也同樣大幅改善，從2 季度單季度絕對值看，已經(jīng)逐步接近歷史上最好的水平，但這一次，我們了解和判斷，公司當(dāng)前渠道庫存已經(jīng)回到非常健康的最低水平，公司不是通過向渠道壓貨的渠道驅(qū)動模式，而是經(jīng)歷了2016 年清理渠道庫存和營銷改革后，通過健康的終端拉動模式實(shí)現(xiàn)良好銷售，非常難得，我們判斷，這種向上的態(tài)勢具有持續(xù)性。
    ■隨著新一輪招標(biāo)，部分處方藥承受降價(jià)壓力，從2 季度部分商業(yè)公司率先承壓、反映在失真的業(yè)績上，可以判斷，接下來部分工業(yè)企業(yè)將接收到壓力傳導(dǎo)，但品牌OTC 品種不但不降價(jià)，反而還具備提價(jià)能力，是非常難得的品種，而丁桂兒臍貼作為成熟的品牌OTC 品種，正具備這一能力，且公司經(jīng)歷2016 年清理渠道庫存和營銷改革，2017年輕裝上陣，經(jīng)營向上和業(yè)績拐點(diǎn)趨勢顯著。我們于2017 年7 月7 日發(fā)布了22 頁《亞寶藥業(yè)深度報(bào)告：營銷改革渠道庫存清理完成2017年迎來顯著業(yè)績拐點(diǎn)，丁桂兒臍貼具備廣闊提價(jià)潛力與空間》，明確看好公司經(jīng)營態(tài)勢，并給予公司買入評級。
    ■大股東以8.20 元價(jià)格參與三年期定增：2015 年12 月，公司實(shí)施了3年期定增，募集資金7.8 億元，參與機(jī)構(gòu)包括亞寶投資（大股東）、山西省經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司等，其中，大股東亞寶投資以8.20 元的價(jià)格參與定增，認(rèn)購4598.78 萬股，對應(yīng)金額3.8 億元。該定增項(xiàng)目將于2018 年12 月解禁，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)低于上述定增價(jià)。
    ■董監(jiān)高連續(xù)增持彰顯信心：今年5 月以來以副總經(jīng)理任偉為首的6位公司董監(jiān)高先后增持114.5 萬股，價(jià)格位于7.18-7.55 元之間，雖然金額不高，但彰顯出公司管理層對未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心和態(tài)度。
    ■2016 年是公司營銷改革陣痛之年，公司盈利和股價(jià)都雙雙跌至歷史底部，我們判斷，2017 年是公司經(jīng)營拐點(diǎn)和業(yè)績顯著改善之年，我們預(yù)計(jì)，公司今年在丁桂兒臍貼大幅恢復(fù)性增長的背景下，有望實(shí)現(xiàn)2.2億元左右凈利潤，主要增長點(diǎn)包括：1）丁桂兒臍貼恢復(fù)正常發(fā)貨；且利潤率預(yù)計(jì)有所提升；2）消腫止痛貼在繼續(xù)平穩(wěn)增長，相比2015 年有望實(shí)現(xiàn)20%銷量增長；3）其他品種繼續(xù)保持快速增長，實(shí)現(xiàn)公司多個(gè)子公司的減虧，薏芽健脾凝膠自今年起開始快速放量；4）2016 年新并購清松藥業(yè)（并表75%，2017 年承諾凈利潤5300 萬元），從一定程度上消除研發(fā)費(fèi)用增加帶來的拖累。
    展望2018 年：1）丁桂兒臍貼銷量的增長維持5%~10%，但考慮對標(biāo)市場上其他強(qiáng)品牌兒童藥，我們認(rèn)為存在持續(xù)提價(jià)預(yù)期；2）清松藥業(yè)2018 年承諾凈利潤6360 萬元，相比2017 年帶來增量凈利潤貢獻(xiàn)800萬左右。3）消腫止痛貼繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，其他品種由于基數(shù)較低，繼續(xù)保持快速增長，特別是薏芽健脾凝膠2018 年有望實(shí)現(xiàn)5000 萬以上收入。綜上，我們預(yù)計(jì)，公司2018 年有望實(shí)現(xiàn)3 億元以上凈利潤?？紤]到其股價(jià)處于相對歷史底部，且業(yè)績有望開始加速改善和反轉(zhuǎn)，考慮到下半年適時(shí)估值切換后帶來的修復(fù)，我們認(rèn)為公司具有顯著投資價(jià)值，我們申明，將亞寶藥業(yè)作為OTC 領(lǐng)域首個(gè)投資標(biāo)的強(qiáng)烈推薦。
    公司上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07 億元，全年看，有望超過我們此前全年2.06 億元的盈利預(yù)測，我們暫不調(diào)整，維持預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的收入增速分別為43.3%、11.9%、14.3%， 凈利潤分別為2.06/2.99/3.64 億元，EPS 分別為0.26/0.38/0.46 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE 分別為30/21/17X；給予買入-A 的投資評級，未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：丁桂兒臍貼及消腫止痛貼銷售不達(dá)預(yù)期；研發(fā)費(fèi)用持續(xù)拖累業(yè)績