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臍貼劑型適合兒童，尤其在兒童腹痛、腹瀉不愿口服的情況下，對臍貼的接受度較高。2016 年?duì)I銷改革期間控制發(fā)貨量，銷售收入有較大下滑。預(yù)計(jì)2017 年停止控貨后營業(yè)收入有望快速恢復(fù)，并且未來放量速度將明顯上升。預(yù)計(jì)丁桂兒臍貼還將繼續(xù)提價，根據(jù)提價歷史判斷提價幅度不會太高（每貼每次約提價0.5 元）；同時在2 貼裝的基礎(chǔ)上推出3 貼裝等多種規(guī)格，可有效提高單次購買金額，在保有顧客數(shù)量的基礎(chǔ)上獲得更大利潤空間。
    ■消腫止痛貼結(jié)合“春播行動”快速增加基層醫(yī)生覆蓋率：消腫止痛貼可用于癤瘡初起、關(guān)節(jié)腫痛的治療。參與由中醫(yī)藥管理局牽頭的“春播行動”之后，消腫止痛貼在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋率快速上升。終端覆蓋醫(yī)生的同時提供相應(yīng)的技術(shù)指導(dǎo)和長期的學(xué)術(shù)培訓(xùn)，未來覆蓋率有望持續(xù)增長。2015 年非公開發(fā)行股票募集資金使用的可行性分析報(bào)告中指出，消腫止痛貼的市場需求超過30,000萬貼/年，供不應(yīng)求嚴(yán)重，擴(kuò)產(chǎn)后新增產(chǎn)能10,000 萬貼/年，產(chǎn)量大幅提升。
    ■營銷改革帶來銷售模式的徹底轉(zhuǎn)變，積極向終端拉動模式轉(zhuǎn)型：2016 年?duì)I銷改革初步完成，主要成果包括：1，流通渠道內(nèi)各經(jīng)銷商的存貨量基本達(dá)到行業(yè)正常水平；2，11 月2 日公告顯示公司已經(jīng)與700 多家經(jīng)銷商建立直連網(wǎng)絡(luò)，掌握25 萬家終端藥店數(shù)據(jù)；3，直連網(wǎng)絡(luò)可直接得到存貨的詳細(xì)數(shù)據(jù)，包括生產(chǎn)批號、數(shù)量、規(guī)格等，流通渠道更加透明，有助于未來管理庫存和發(fā)貨數(shù)量。由于OTC 產(chǎn)品主要依賴于終端的銷售和推廣，營銷改革后公司將在終端發(fā)力，增加全國的藥店覆蓋率。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為-26.70%、23.84%、22.18%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，12 個月目標(biāo)價為15.00 元。
    ■風(fēng)險提示：營銷改革效果不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期。