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公司丁桂兒臍貼、珍菊降壓片等高毛利產(chǎn)品受控貨影響，銷(xiāo)售收入同比下降，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)同比下降89.86%。
    營(yíng)銷(xiāo)改革初見(jiàn)成效，2017 年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)：
    短期內(nèi)，隨著公司庫(kù)存清理的結(jié)束、二胎放開(kāi)與兒童藥利好等政策驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)有望逐步恢復(fù)。2017 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4063 萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于2016 年全年凈利潤(rùn)2252 萬(wàn)元，2017 年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期；長(zhǎng)期內(nèi)，營(yíng)銷(xiāo)改革利好公司，目前已初見(jiàn)成效，公司合作經(jīng)銷(xiāo)商已由50 余家增至800 余家，并全部實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)直連，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋32 萬(wàn)家藥店和診所，為終端拉動(dòng)模式改革奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    收購(gòu)清松制藥75%股權(quán)，公司研發(fā)生產(chǎn)實(shí)力得到提升：
    公司收購(gòu)清松制藥，該公司主要進(jìn)行原料藥及高端中間體的研發(fā)生產(chǎn)。此次收購(gòu)有利于公司優(yōu)化工藝、降低制劑生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品質(zhì)量，并有效協(xié)助公司完成一致性評(píng)價(jià)工作。此外，清松制藥擁有國(guó)際水準(zhǔn)的原料藥生產(chǎn)工藝技術(shù)，長(zhǎng)期接受海外客戶委托開(kāi)展定制化產(chǎn)品生產(chǎn)及技術(shù)研發(fā)業(yè)務(wù)，現(xiàn)成的海外客戶資源有望助力公司海外業(yè)務(wù)的拓展。
    公司提速?lài)?guó)際化創(chuàng)新戰(zhàn)略步伐，研發(fā)投入持續(xù)增加：
    亞寶創(chuàng)新藥研究院目前已有包括糖尿病藥、敗血癥、帕金森等7 個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目，與禮來(lái)的糖尿病藥物已進(jìn)入國(guó)內(nèi)Ⅰ期臨床階段。公司近期已與國(guó)外制藥公司合作開(kāi)展了多種創(chuàng)新藥的研發(fā)，并引入國(guó)外先進(jìn)人才及技術(shù)提升亞寶研發(fā)水平。2016 年公司完成自主立項(xiàng)27 項(xiàng)，研發(fā)投入達(dá)到1.48 億，同比增長(zhǎng)35.95%，未來(lái)公司將進(jìn)一步提升藥品研發(fā)和國(guó)際合作開(kāi)發(fā)能力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    根據(jù)公司目前經(jīng)營(yíng)狀況，我們測(cè)算公司17-19 年EPS 分別為0.27、0.38、0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為29 倍、20 倍、16 倍?？紤]到未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，給予公司35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.45 元/股，較2017/4/27 收盤(pán)價(jià)7.72 元/股，存在22%上漲空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：營(yíng)銷(xiāo)改革不達(dá)預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)