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    觀點(diǎn)：
    1、剔除同期投資收益影響，凈利增速同比+23%略超預(yù)期
    1）營收增長符合預(yù)期。2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.50億元，同比+19.25%，具體細(xì)分到業(yè)務(wù)板塊：中成藥實(shí)現(xiàn)營收5.92億元，同比+8.31%，預(yù)計(jì)腦栓通膠囊增速在30%左右，全年看有望收入有望突破2億，成為中成藥增長的新動(dòng)力；化學(xué)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比+37.05%；中藥材及中藥飲片7185.03萬元，同比+154.52%，翻倍增長主要來自于公司中藥材貿(mào)易增長，新增眼科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1138.84萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的1.20%。公司眼科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)初見成效；原料藥及中間體銷售1,242.65萬元，同比減少62.27%，主要是湖北凌晟藥業(yè)有限公司移出合并報(bào)表的影響；新增眼科醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收334.05萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的0.35%，主要是報(bào)告期并購了奧理德視光學(xué)，自6月起并表（合并凈利82.25萬元）。
    2）生產(chǎn)端制造成本上升及化學(xué)原料藥成本上升，導(dǎo)致毛利率下降拖累凈利增速。據(jù)公司年報(bào)，中成藥及化學(xué)藥毛利率均出現(xiàn)一定程度下滑，主要原因預(yù)計(jì)是公司生產(chǎn)線在新版GMP要求下較大的固定資產(chǎn)投入及新質(zhì)量管理體系的高要求下公司制造成本上升，以及化學(xué)原料藥成本的上升。毛利率下滑拖累了凈利增速。
    3）費(fèi)用率下降明顯，剔除掉2016年公司轉(zhuǎn)讓凌晟確認(rèn)投資收益的影響，凈利增速超出預(yù)期。結(jié)合費(fèi)用率來看，銷售費(fèi)用率為24.72%，下降6.24個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率6.45%，下降1.45個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，整體來看期間費(fèi)用率下降8.07個(gè)百分點(diǎn)。公司在2016年4月轉(zhuǎn)讓了湖北凌晟藥業(yè)51.4%的股權(quán)，確認(rèn)投資收益2324.35萬元（稅后2010.56萬元），剔除這部分影響，2016年1-6月實(shí)現(xiàn)歸母凈利為2.02億，2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.48億，同比+22.77%，略超預(yù)期。
    2、營銷+創(chuàng)新研發(fā)雙驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品梯隊(duì)完整，儲(chǔ)備品種豐富
    1）繼續(xù)深化營銷體系改革，夯實(shí)渠道，奠定長期發(fā)展堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司在營銷渠道方面通過以下措施：1）適應(yīng)兩票制，逐步把現(xiàn)有的營銷業(yè)務(wù)整合至公司全資子公司眾生醫(yī)貿(mào)經(jīng)營。2）實(shí)施了省級(jí)公司平臺(tái)化策略，將原有的“辦事處”這種傳統(tǒng)管理組織改造為省級(jí)平臺(tái)化的推廣服務(wù)公司，報(bào)告期末，已經(jīng)對(duì)外投資設(shè)立22家公司；3）針對(duì)藥占比問題，加大了對(duì)院外零售市場的布局和投入；4）加大了對(duì)縣級(jí)市場的布局 來推行“營銷中心公司化，推廣組織平臺(tái)化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、營銷網(wǎng)絡(luò)下沉化”等四項(xiàng)原則和措施，繼續(xù)深化營銷體系改革，夯實(shí)渠道，為企業(yè)長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    2）拳頭產(chǎn)品的適應(yīng)癥的二次開發(fā)，腦栓通膠囊有望成為中成藥板塊增長新動(dòng)力。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為復(fù)方血栓通膠囊、眾生丸和腦栓通膠囊。公司近年在加大營銷的同時(shí)，也通過對(duì)拳頭產(chǎn)品新適應(yīng)癥的研究，來進(jìn)一步開拓品種的增長空間。公司腦栓通膠囊由于基數(shù)低，目前保持約30%左右的較快增速，未來有望成為公司中成藥板塊新的增長動(dòng)力。先強(qiáng)藥業(yè)旗下核心品種阿糖腺苷（全身抗病毒類用藥）競爭格局良好，及頭孢克肟分散片、利托君（鹽酸利托君片及鹽酸利托君注射液、凍干粉針，全國僅3家生產(chǎn)批文，臨床用于預(yù)防和治療妊娠20周以后的早產(chǎn)婦科用藥，增速較快，15年樣本醫(yī)院增速14%，二胎放開大背景下將迎來快速增長）豐富了化藥產(chǎn)品線，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸完整。
    3）牽手藥明康德，合作開發(fā)創(chuàng)新藥。公司與藥明康德簽訂10個(gè)1.1類新藥研發(fā)合作項(xiàng)目，主要涉及腫瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心腦血管、流感，目前已有4個(gè)獲得臨床注冊申請受理，分別為治療非酒精性脂肪肝炎（NASH）的ZSP1601原料及片、治療小細(xì)胞肺癌等惡性腫瘤的ZSP1602原料及膠囊、治療特發(fā)性肺纖維化及惡性腫瘤的ZSP1603原料及膠囊、治療非小細(xì)胞肺癌一類創(chuàng)新藥ZSP0391原料及片劑，其中ZSP1602于6月8日收到藥監(jiān)局核發(fā)的臨床批件，階段性成果取得標(biāo)志著公司已經(jīng)具備創(chuàng)新藥開發(fā)能力，為公司轉(zhuǎn)型研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)奠定了良好基礎(chǔ)。根據(jù)公司年報(bào)，研發(fā)人員數(shù)量（14年232人，15年270人，16年296人）逐年增加，研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)加大（2015-16年研發(fā)投入占銷售收入比分別為6.81%，8.72%）也為公司轉(zhuǎn)型研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)提供有力支撐。
    3、內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，著力構(gòu)建眼科生態(tài)圈
    眼科是公司的核心業(yè)務(wù)板塊，目前公司已經(jīng)獲批的產(chǎn)品有12個(gè)，處于臨床研究和生產(chǎn)注冊申報(bào)的產(chǎn)品有6個(gè)，共同構(gòu)成了覆蓋眼科的全品類產(chǎn)品群。2016年12月公司投資5000萬設(shè)立全資子公司廣東前景眼科投資管理有限公司，2017年上半年前景眼科承接了公司持有糖網(wǎng)科技44%的股權(quán)，并以自有資金人民幣340萬元與自然人李偉共同投資設(shè)立常州遠(yuǎn)景眼科，進(jìn)一步強(qiáng)化其在眼科領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。公司未來以全眼科領(lǐng)域?yàn)楹诵臉I(yè)務(wù)板塊貫穿整個(gè)大健康范疇，構(gòu)建