>> 華金證券-華懋科技（603306）中報業(yè)績承壓，中長期向好趨勢不變-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林帆 |
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其中2Q 實現(xiàn)營收2.06 億元，同比增長30.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52 億元，同比增長7.16%。受上半年乘用車銷量放緩和原材料價格上漲影響，公司上半年業(yè)績增長低于市場預期。但我們認為公司中長期業(yè)績向好趨勢不變，主要原因有：（1）高田破產(chǎn)事件正在受理，公司下游客戶奧托立夫、天合、百利得等有望繼續(xù)蠶食高田的市場份額，公司將間接受益；（2）單車安全氣囊配置數(shù)量有望迅速提升，安全氣囊布及安全氣袋需求量進一步擴大；（3）新產(chǎn)能將在今明兩年里集中釋放，帶來較大業(yè)績彈性。
單車安全氣囊配置數(shù)量持續(xù)提升且高配置數(shù)量的豪車銷量高增長，安全氣囊布及安全氣袋需求量將進一步提升。目前我國大部分車型配置的為雙安全氣囊（僅主副駕駛座兩個前氣囊）或四個氣囊（增加兩個車窗簾式氣囊），豪華車型單車配置為六個氣囊（增加兩個座椅側氣囊）或八個氣囊（新增兩個膝部氣囊）。受益于消費升級，豪華品牌車銷量增速（17 年上半年上牌量同比增長18%）超過行業(yè)平均水平。同時，單車配置安全氣囊平均數(shù)量也在不斷提升。公司作為奧托立夫、延鋒百利得、錦恒等知名安全氣囊制造商的上游企業(yè)，將充分受益于單車配套數(shù)量的提升及高配置數(shù)量的豪車銷量增長，安全氣囊布及安全氣袋產(chǎn)品需求量有望進一步擴大。
定增完成，產(chǎn)能加速擴充有望帶來較大業(yè)績彈性。公司定增完成，共募集資金總額7.18 億元，用于擴建640 萬米氣囊布產(chǎn)能，目前項目已在建設中，預計2018 年底投產(chǎn)。通過擴產(chǎn)，公司將擴充原有優(yōu)勢產(chǎn)品生產(chǎn)線的產(chǎn)能，進一步鞏固目前公司在安全氣囊布和安全氣袋領域的優(yōu)勢地位。加上公司計劃17 年陸續(xù)投放的946 萬米產(chǎn)能，公司近兩年產(chǎn)能合計將增長1586 萬米，較16 年產(chǎn)能增長77%，新產(chǎn)能也將為公司未來兩年帶來較大的業(yè)績彈性。
投資建議：我們下調公司2017 年至2019 年每股收益分別至1.30 元、1.69 元和2.16 元。凈資產(chǎn)收益率分別為20.6%、23.5% 和26.1%。維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價下調至42.30 元，相當于2018 年25 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：汽車銷量增長低于預期；產(chǎn)能達產(chǎn)進度延后。
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