>> 國信證券-華懋科技（603306）收入增速穩(wěn)健，產能投放下長期邏輯不變-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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安全氣囊配置率提升，市場規(guī)模擴大
我們認為未來5年單車氣囊數目從目前的3-4個上升為6-8個，單車配置價值量提升1.5-2倍。到2021年，安全氣囊布和安全氣囊袋的市場空間分別為60億、100億，未來5年安全氣囊細分行業(yè)的復合增速有望到15%，市場規(guī)模的快速擴張，帶動公司產品銷量提升。
客戶結構優(yōu)質，公司間接受益于高田氣囊門
公司下游主要客戶是奧托立夫、百利得等全球第 1和第4安全氣囊供應商，受益于高田（全球第2）安全事件，下游客戶的市占率提升，且高田被百利得收購后，成為公司潛在客戶，華懋科技市場份額有望進一步提升。
公司布局新產線，帶來業(yè)績增長彈性
公司2016年安全氣囊布產能2054萬米：2017年上半年設計產能1260萬米，實現產能1135萬米（產能利用率90%）。后溪廠區(qū)四期于2016年12月6日交付使用。后溪廠區(qū)擴產項目全部投產后，公司的安全氣囊布年產能達3000萬米。同時2017年8月公司已經完成了定增募資，預計新建產能640萬米，18、19年穩(wěn)步釋放。公司產能的迅速擴張，能夠滿足下游客戶需求增長。
市場擴容+份額提升+產能擴張，給予“買入”評級
我們認為，汽車安全是永恒的主題，重視度日漸提升，公司是汽車被動安全細分市場（安全氣囊布、袋）優(yōu)質龍頭企業(yè)，未來受益于1）安全氣囊配置率逐步提升市場擴容；2）客戶結構優(yōu)質，間接受益于高田氣囊門帶來份額提升；3）新產能的募資完成，未來產能接近翻倍。我們預計17/18/19年EPS分別為1.42/1.83/2.3元，對應PE分別是24.1/18.8/14.9x（暫未考慮此次增發(fā)）。首次覆蓋，給予“買入”評級
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