>> 銀河證券-國元證券（000728）業(yè)績表現(xiàn)符合預期，“自營+資管”表現(xiàn)良好-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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推薦 |
作者： |
武平平 |
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分業(yè)務條線來看，自營、資管業(yè)務表現(xiàn)靚麗，助推業(yè)績增長，投行業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)，經紀、信用業(yè)務有所下滑。
2）自營、資管業(yè)務表現(xiàn)靚麗
2017 年上半年公司自營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.59 億元，同比增長205.42%，助推公司整體業(yè)績穩(wěn)健增長。自營業(yè)務營收貢獻由2016 年同期的8.38%上升至22.86%，同比增長14.48 個百分點。其中，母公司實現(xiàn)自營業(yè)務利潤2.6 億元，比上年同期增長127.41%；國元香港實現(xiàn)自營業(yè)務利潤1657.25 萬元，國元創(chuàng)新實現(xiàn)投資業(yè)務利潤7457.94 萬元。固定收益業(yè)務從一級市場配置信用債，進行回購交易，降低融資成本；權益投資業(yè)務把握波段操作機會，成功把握“一帶一路”、“粵港澳”、國企改革等主題投資機會。
2017 年上半年公司實現(xiàn)資產管理業(yè)務收入5891.29 萬元，比上年同期增長79.21%，實現(xiàn)資產管理業(yè)務利潤2749.53 萬元，比上年同期增加3489.08 萬元。其中母公司實現(xiàn)實現(xiàn)資產管理業(yè)務利潤2708.39 萬元, 比上年同期增加4259.78 萬元；國元香港實現(xiàn)資產管理業(yè)務利潤75.74 萬元，國元期貨實現(xiàn)資產管理業(yè)務利潤-34.6 萬元。公司資產管理業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步前行，主動管理規(guī)模穩(wěn)步增長。報告期內，母公司資管規(guī)模1098.19 億元，同比增長16.29%,。其中，集合資產管理規(guī)模196.34 億元，同比增長19.32%；定向資管規(guī)模851.85 億元，同比增長9.24%；專項資產管理規(guī)模50 億元。
2）經紀、信用業(yè)務收入下滑，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)
受市場低迷成交量下滑影響，公司2017 年上半年經紀業(yè)務收入繼續(xù)下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入5.02 億元，同比減少 24.43%。營收貢獻由2016 年同期的47.31%下降至31.9%，同比減少15.41 個百分點。面對市場量價齊跌的不利局面，公司堅持線上線下協(xié)調發(fā)展，穩(wěn)定和激活存量客戶，積極推進零售經紀業(yè)務的發(fā)展。
2017 年上半年公司證券信用業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.50 億元，同比減少13.48%。營收貢獻由2016 年同期的28.81%下降至22.24%，同比減少6.57個百分點。其中，母公司實現(xiàn)信用業(yè)務利潤29017.92 萬元，比上年同期下降17.11%。國元香港實現(xiàn)信用業(yè)務利潤3814.26 萬元，比上年同期增長53.97%。報告期末，母公司信用業(yè)務余額180.81 億元，同比增長23.75%，其中兩融余額111.51 億元，同比增長17.59%；股票質押余額66.32億元，同比增長46.05%；約定購回余額2.98 億元，同比下降49.23%。
3）投行業(yè)務重點發(fā)展IPO，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健
2017 年上半年，公司投資銀行業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 1.84 億元，同比增長 2.94%。營收貢獻由2016 年同期的12.77%下降至11.73%，同比減少1.04 個百分點。報告期內，公司積極應對監(jiān)管政策變化，繼續(xù)將IPO 作為業(yè)務重點發(fā)展方向，穩(wěn)健開拓債券業(yè)務。公司共完成3 個IPO、2 個再融資、3 個并購重組、1 個可交換公司債券、3 個企業(yè)債和1 個公司債，推薦新三板掛牌企業(yè)16 家。
3.投資建議
公司非公開發(fā)行股票事項已經獲得證監(jiān)會批準，定增落地后提升凈資本實力，為各項業(yè)務發(fā)展打開空間。大股東安徽國元控股集團旗下?lián)碛凶C券、信托、保險、典當、小貸等各類金融業(yè)務，公司作為集團旗下唯一上市平臺，有望受益于大股東豐富金融資源。我們給予“推薦”評級，預測2017/2018 年EPS0.45/0.51 元。
4.風險提示
市場波動對業(yè)務影響大
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