>> 國開證券-天士力（600535）業(yè)績穩(wěn)健增長，看好普佑克增長潛力-170817
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王雯 |
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分季度看，公司二季度收入端維持兩位數(shù)以上增長，但利潤端增速環(huán)比出現(xiàn)了一定程度下滑。其中醫(yī)藥工業(yè)上半年收入增長超過10%，除心腦血管品種微幅增長外，其余產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)了快速增長，特別是水林佳收入翻倍增長，毛利率也得到了較大提升，另外以替莫唑胺為代表的抗腫瘤用藥也實(shí)現(xiàn)了33%的收入增長。
普佑克納入醫(yī)保，將成為下一個重磅品種。報告期內(nèi)公司獨(dú)家品種注射用重組人尿激酶原（普佑克）被納入2017 版醫(yī)保目錄乙類范圍，醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)為1020 元（5mg（50 萬IU）/支）。我們認(rèn)為溶栓市場競品較少，此次普佑克進(jìn)入新版醫(yī)保后，預(yù)期借助公司的銷售渠道和學(xué)術(shù)推廣優(yōu)勢將快速搶占市場，有望成為公司下一個重磅產(chǎn)品。
投資建議：目前復(fù)方丹參滴丸FDA 申請已經(jīng)進(jìn)入最后階段，我們對丹參滴丸的FDA 認(rèn)證充滿期待和信心。近期公司第一期員工持股計劃已經(jīng)購買完畢，規(guī)模近2000 萬，成交均價約為39.46 元/股，目前股價與此價格存在倒掛，具備一定的安全邊際。從中長期看，隨著多年的戰(zhàn)略布局，公司以中藥為核心，生物藥和化藥為“兩翼”搭建的大平臺價值將逐步顯現(xiàn)，未來可持續(xù)發(fā)展可期。預(yù)計公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.24、1.44 和1.69 元/股，繼續(xù)給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：丹滴美國FDA 認(rèn)證進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致市場波動風(fēng)險；政策性招標(biāo)降價情況超預(yù)期，對業(yè)績構(gòu)成一定影響；新進(jìn)醫(yī)保目錄產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期，對業(yè)績增量的貢獻(xiàn)度不達(dá)預(yù)期；大品種復(fù)方丹參滴丸增速放緩超預(yù)期，帶動收入增長放緩；國內(nèi)外市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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