>> 銀河證券-航天電器（002025）業(yè)績增長平穩(wěn)，民品業(yè)務(wù)將成為亮點-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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推薦 |
作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
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其次是江蘇奧雷2016 年6 月起納入財務(wù)報表合并范圍。公司歸母凈利同比增長18.13%，除了營收增長的因素外，營業(yè)外收入同比大幅增加144.34%，也增厚了當(dāng)期業(yè)績。全年來看，隨著軍改漸入尾聲，下半年公司軍品業(yè)務(wù)有望迎來補償性增長，全年業(yè)績穩(wěn)步增長可期。
（二）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，民品將成為增長亮點
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)逐步優(yōu)化趨勢。光通信器件業(yè)務(wù)收入同比增長340.99%，營收占比提升近3 個百分點，主要得益于公司對江蘇奧雷股權(quán)的并購。通過此次并購，公司將快速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品配套應(yīng)用向光模塊和光通信器件領(lǐng)域的延伸。隨著5G 時代的到來，公司有望乘勢而上并將其打造成為新的業(yè)績增長點。此外，微特電機在自動化、智能制造領(lǐng)域的應(yīng)用比重持續(xù)提高，根據(jù)工業(yè)自動化領(lǐng)域的“十三五”規(guī)劃，預(yù)計十三五期間，微特電機的需求量和增速都將逐年上升。隨著大股東軍轉(zhuǎn)民的逐步推進以及電機相關(guān)資產(chǎn)的整合，公司有望直接受益。
（三）持續(xù)受益于十院的資產(chǎn)證券化進程
2017 年6 月，公司由于無法在規(guī)定的時間內(nèi)完成預(yù)案的修訂工作，遂決定終止收購航天電機、斯瑪爾特等公司股權(quán)，并承諾未來三個月不再籌劃重大資產(chǎn)重組。
公司背靠航天科工十院，被集團定位為高端電子元器件及工業(yè)基礎(chǔ)件的研制單位。我們認(rèn)為公司大股東旗下仍有諸如梅嶺電源等較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來隨著十院內(nèi)部資產(chǎn)逐步梳理到位，公司將有望持續(xù)受益于大股東的資產(chǎn)證券化進程。
3．投資建議
預(yù)計公司2017 和2018 年歸母凈利分別為3.1 億和3.8 億，EPS為0.72 元和0.89 億，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為29x 和24x。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：民品市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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