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經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.88 億，同比增長(zhǎng)82%，遠(yuǎn)大于1.25 億凈利潤(rùn)，公司經(jīng)營(yíng)踏實(shí)負(fù)責(zé)。
    公司成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)，產(chǎn)能擴(kuò)展超預(yù)期，預(yù)計(jì)三四季度逐步釋放，保證全年增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)轎車、SUV 和MPV 的前十大車型大部分都是公司的配套客戶，因此受益下游客戶配套銷量驅(qū)動(dòng)，公司二季度單季增長(zhǎng)已恢復(fù)正常趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)2.06 億元，同比增長(zhǎng)31%。同時(shí)，公司2017H1 設(shè)備設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 1,260 萬米，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能為 1,135 萬米，產(chǎn)能利用率約 90.08%，相比較2016 年2,054 萬米的設(shè)計(jì)產(chǎn)能（對(duì)今年年化考慮），同比增長(zhǎng)23%，我們認(rèn)為三、四季度剩余產(chǎn)能將會(huì)逐步釋放出來，產(chǎn)能瓶頸將逐步解決。我們始終認(rèn)為公司在行業(yè)自然增長(zhǎng)、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和下游客戶延伸三條增長(zhǎng)路徑下，能實(shí)現(xiàn)未來3 年年化30%的增長(zhǎng)。
    受募投項(xiàng)目投產(chǎn)與OPW 新工藝銜接節(jié)奏不順及原材料上漲影響，公司毛利率下滑4.25 個(gè)百分點(diǎn)。公司募投項(xiàng)目等新建項(xiàng)目上半年逐步投入，一方面OPW 工藝尚未開始真正產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，另一方面投產(chǎn)導(dǎo)致固定資產(chǎn)規(guī)模加大和人數(shù)增加，再疊加公司會(huì)計(jì)政策的變更，直接導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)下滑、折舊攤銷出現(xiàn)新增（291 萬元）、支付工人工資新增29 萬（同比增長(zhǎng)39%）。此外，拉長(zhǎng)時(shí)間看，2016 年滌綸和錦綸等原材料處于價(jià)格底部，隨著2017 上半年材料價(jià)格上行，也進(jìn)一步增加公司的營(yíng)業(yè)成本。兩個(gè)因素致使公司2017H1 毛利率同比下滑4.25 個(gè)百分點(diǎn)。但我們認(rèn)為隨著下半年OPW 生產(chǎn)工藝（提高生產(chǎn)效率3 倍）的投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率回升的可能性比較大。
    公司管理嚴(yán)整謹(jǐn)慎。受募投項(xiàng)目影響，公司銷售期間費(fèi)用率同比微增長(zhǎng)3%，且近年來的費(fèi)用率一直保持10-11%區(qū)間浮動(dòng)，同時(shí)，在應(yīng)收賬款與資產(chǎn)減值損失上也保持嚴(yán)謹(jǐn)客觀。公司2017H 對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了部分計(jì)提，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)93%。
    定增價(jià)32.23 元提供一定安全邊際。公司公告發(fā)行募集資金總額7.17 億，發(fā)行價(jià)為32.23元，參與定增方有包括廈門市集美區(qū)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等6 家，鎖定期為12 個(gè)月。我們認(rèn)為此價(jià)格將提供一定的安全邊際考慮。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司可以實(shí)現(xiàn)1,119 百萬、1,448百萬及1,935 百萬元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)25.70%、29.40%及33.70%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)332 百萬、440 百萬及592 百萬元，同比增長(zhǎng)26.60%、32.60%及34.50%?？紤]攤薄后，對(duì)應(yīng)EPS為1.41 元、1.87 元及2.51 元，對(duì)應(yīng)PE 為24 倍、18 倍及14 倍。