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公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.02 億元，比上年同期下降 24.43%，其中代理買賣證券收入下滑17%，好于同業(yè)平均水平，股基交易額市占率維持0.88%，平均傭金率為3.5%%，與2016 年水平整體持平。期末公司營(yíng)業(yè)部128家，較去年同期增加30 家（安徽省內(nèi)新增10 家，江浙滬地區(qū)新增12家）。公司在深耕省內(nèi)的同時(shí)，近年來(lái)逐步擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，國(guó)元香港及國(guó)元期貨競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)確立，我們預(yù)計(jì)隨著下半年以來(lái)市場(chǎng)交投氛圍的熟不活躍，全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅有望收窄至15%以內(nèi)。
    信用業(yè)務(wù)提高靈活自主定價(jià)能力，兩融和股票質(zhì)押兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占比雙增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入4.53 億元，同比增長(zhǎng)19.8%。據(jù)Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，期末公司兩融余額約為111 億元，市占率較上年末提升0.13 個(gè)pct.至1.27%。股票質(zhì)押式回購(gòu)利息收入同比提升3.4%，存款利息收入同比增長(zhǎng)近2.5 倍。未來(lái)，公司定增資金落地將助力公司開(kāi)拓信用業(yè)務(wù)，完善利源結(jié)構(gòu)。
    自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.6 億元，同比大幅增加2 倍。自營(yíng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)主要得益于：1. 自營(yíng)業(yè)務(wù)把握“一帶一路”、“粵港澳”、國(guó)企改革等主題投資；2.投資收益中，AFS 持有期間取得的收益（主要為股息及利息收入）同比大幅提升78.9%至6.64 億元。國(guó)元香港和國(guó)元?jiǎng)?chuàng)新自營(yíng)及投資的子公司合計(jì)為公司創(chuàng)造利潤(rùn)近0.9 億元。我們預(yù)計(jì)自營(yíng)將繼續(xù)成為全年利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.8 億元，同比增長(zhǎng)2.9%。上半年，公司完成首發(fā)3 單、再融資2 單、并購(gòu)重組3 單、債券5 家，推薦16 家企業(yè)在新三板掛牌。截至當(dāng)前安徽眾源新材料已過(guò)發(fā)審會(huì)，IPO 排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)12 個(gè)。公司“江淮汽車非公開(kāi)發(fā)行募集45 億資金發(fā)展新能源汽車”項(xiàng)目斬獲《新財(cái)富》最佳投行評(píng)選“最佳再融資項(xiàng)目”，成為以金融支撐引領(lǐng)和促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級(jí)的典型實(shí)踐。6 月末。公司與合肥高新區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將全面加強(qiáng)在企業(yè)上市、企業(yè)并購(gòu)重組、債券發(fā)行、基金投資等領(lǐng)域的深度合作。
    定增過(guò)會(huì)，大股東國(guó)元控股認(rèn)購(gòu)并且承諾未來(lái)60 個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。4 月公司定增過(guò)會(huì)，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)42.14 億元全部用于補(bǔ)充資本金和運(yùn)營(yíng)資金，將有利于公司提高凈資本規(guī)模，改善流動(dòng)性，擴(kuò)大信用、自營(yíng)業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。
    投資建議：公司2017 年評(píng)級(jí)維持A 類A 級(jí)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)平均水平，員工持股計(jì)劃深度綁定企業(yè)與員工利益，定增過(guò)會(huì)打開(kāi)未來(lái)資本金業(yè)務(wù)發(fā)展的空間。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為3%、19%和16%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.49、0.59 和0.68，對(duì)應(yīng)PE 為27.7 倍、23.2 倍和20 倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌帶來(lái)的業(yè)績(jī)與估值的雙重壓力