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    同時(shí)公司公告1-9 月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)1-9 月份歸母凈利潤(rùn)2.45億元至2.82 億元之間，同比增長(zhǎng)100%-130%之間。
    二、我們的觀點(diǎn)：大品種銷售增長(zhǎng)迅速，二線品種提供新動(dòng)力，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期
    在公司“黃金大單品”+“重點(diǎn)新品”+“一品一策”多種營(yíng)銷策略調(diào)整的帶動(dòng)下，公司2017 年半年報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。其中銷售收入和歸母凈利潤(rùn)分別為19.57 億元和1.92 億元，分別同比增長(zhǎng)27.46%和15.30%，扣非凈利潤(rùn)達(dá)到1.83 億元，同比增長(zhǎng)41.34%，增速達(dá)到5 年來(lái)的最高水平。
    1、銷售策略清晰：“黃金大單品”+“重點(diǎn)新品”+“一品一策”。
    2017 年公司針對(duì)OTC 行業(yè)，以及公司擁有的多品種儲(chǔ)備，以及產(chǎn)品特點(diǎn)和品牌特色，相繼實(shí)行了“黃金大單品”+“重點(diǎn)新品”+“一品一策”等多個(gè)銷售策略，成為拉動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>    1）黃金大單品：公司主要的大品種，例如護(hù)肝片、小兒肺熱咳喘口服液、小兒柴桂退熱顆粒、胃康靈膠囊、康婦消炎栓等為各自細(xì)分領(lǐng)域之領(lǐng)軍品種。在黃金大單品的銷售策略推動(dòng)下，公司主要產(chǎn)品均保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，大品種的良好銷售是實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的基石。
    2）重點(diǎn)新品+一品一策：深挖公司儲(chǔ)備的優(yōu)質(zhì)品種，形成新的二線黃金單品梯隊(duì)，并根據(jù)品種特點(diǎn)做出具體的營(yíng)銷策略，包括刺烏養(yǎng)心口服液、小葵花金銀花露、秋梨潤(rùn)肺膏、芪斛楂顆粒等品種成為為潛在黃金單品。新品種的持續(xù)推出，加上公司強(qiáng)大的銷售能力，成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的新動(dòng)力。
    2、突出“小葵花”品牌優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化兒童藥條線，形成兒童藥黃金單品的梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)。
    “小葵花”是全國(guó)最知名的兒童藥品牌之一，因此公司充分發(fā)揮小葵花的品牌價(jià)值，以及公司眾多兒童藥優(yōu)質(zhì)品種的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行黃金品牌系列的營(yíng)銷方式。“小葵花”兒童藥牌已經(jīng)形成了一批品種，包括：止咳類-小兒肺熱咳喘口服液；兒童上火-金銀花露；兒童補(bǔ)益健脾扶正-芪斛楂顆粒；兒童發(fā)燒-小兒柴桂退熱顆粒；兒童感冒-小兒氨酚等。我們預(yù)期公司兒童藥銷售占比應(yīng)收40%以上，兒童藥銷售的快速增長(zhǎng)是公司發(fā)展的中間力量。
    3、“品種多+品牌響+渠道強(qiáng)”，成為葵花的發(fā)展基石。
    葵花藥業(yè)的成長(zhǎng)路徑就是把品種、品質(zhì)、品牌、渠道完美的結(jié)合起來(lái)，形成在“品種→品牌→品類”的發(fā)展模式。
    1）品種豐富：藥品文號(hào)儲(chǔ)備千余個(gè)，在銷品種近300 個(gè)。公司現(xiàn)有近70 個(gè)品種銷售額超1000 萬(wàn)元，其中3 億以上品種2 個(gè)、1-3 億品種6個(gè)、5000 萬(wàn)至1 億元品種4 個(gè)，已經(jīng)形成了完善的產(chǎn)品梯隊(duì)。
    2）品牌力強(qiáng)：“葵花”為主品牌+“小葵花”兒童藥、“葵花藍(lán)人”呼吸感冒用藥、“葵花美小護(hù)”婦科用藥、“葵花爺爺”心腦血管用藥等4大子品牌，其中“小葵花”品牌已經(jīng)是國(guó)內(nèi)最知名的兒童藥品牌之一。
    3）強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)：公司擁有19 個(gè)事業(yè)部級(jí)銷售單元，在全國(guó)建立了超過(guò)400 支省級(jí)銷售團(tuán)隊(duì)。公司特殊的直銷+經(jīng)銷的銷售網(wǎng)絡(luò)使葵花藥業(yè)具備了超強(qiáng)的“地推”能力，全國(guó)覆蓋超過(guò)30 萬(wàn)家的零售終端
    4、毛利率穩(wěn)定，費(fèi)用率小幅下降帶動(dòng)凈利率小幅提升。
    2017 年上半年，公司毛利率和凈利率分別為58.4%和10.6%，分別比2016 年全年水平提高了0.1 個(gè)百分點(diǎn)和0.5 個(gè)百分點(diǎn)。整體毛利率保持了穩(wěn)定，凈利潤(rùn)率略有提升，主要得益于費(fèi)用率小幅下降。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為6.65 億元和2.08 億元，同比增長(zhǎng)分別為29.7%和31.6%，基本公司收入增速相符，其中管理費(fèi)用增速略高主要是因?yàn)楣炯哟罅搜邪l(fā)投入和人員費(fèi)用等導(dǎo)致的。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    我們預(yù)期公司2017-2019 年，銷售收入分別為40.6 億元、49.6 億元和56.9 億元，同比增長(zhǎng)20.8%、22.1%和14.6%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為3.76 億元、4.80 億元和5.71 億元，同比增長(zhǎng)24.1%、27.5%和19.0%；EPS 分別為1.29 元、1.64 元和1.95 元。我們判斷公司業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)已經(jīng)確認(rèn)，大品種在OTC 端銷售持續(xù)放量，以及小兒肺熱咳喘系列藥物進(jìn)入醫(yī)保目錄帶來(lái)長(zhǎng)期的銷售增長(zhǎng)，因此，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    小兒肺熱咳喘系列藥物進(jìn)入醫(yī)保后放量低于預(yù)期；醫(yī)院市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。