>> 華創(chuàng)證券-史丹利（002588）農產(chǎn)品價格低迷造成業(yè)績大幅下滑-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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作者： |
曹令 |
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主要觀點
1. 銷量下滑及銷售費用增長造成業(yè)績大幅下滑
受下游農業(yè)低迷影響，單質肥對復合肥替代作用增強，造成公司上半年復合肥銷量同比下滑，拖累整體收入下滑，同時毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品類來看，氯基復合肥收入同比下滑了23.9%至13.8 億元，毛利率小幅下滑2.7PCT 至23.8%，硫基復合肥收入同比增長11.6%至6億元，毛利率下滑2.7PCT 至22.6%，BB 肥和原料化肥業(yè)務收入有所增長，但是毛利率下滑較多。上半年管理費率下滑0.5PCT 至5.56%，銷售費率提升了1.6PCT 至8.7%，拖累了公司業(yè)績增長，分項目來看主要是工資和職工費用增長較多。
2. 存貨大幅下降，推出經(jīng)濟作物肥，有望明年放量
上半年公司存貨情況改善明顯，較1 季度下滑2.3 億元至10.5 億元，應收賬款也減少至1.15 億元，營運質量有所好轉。公司上半年推出了一系列高效經(jīng)濟作物肥料，通過渠道推進、農化服務等方式進行推廣，根據(jù)我們草根調研的結果來看，在華東地區(qū)的銷量大幅增長，有望明年放量。
3. 投資建議
我們預計公司17-18 年業(yè)績分別為3.6、4 億元，對應EPS0.29、0.35，目前股價對應PE 為25X、21X，推薦評級。
4. 風險提示：
農產(chǎn)品復蘇低于預期
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