>> 中泰證券-奮達(dá)科技（002681）并購富誠達(dá)，打造消費電子一體化解決方案平臺-170823
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大小： |
1329KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘 |
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持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)務(wù)布局持續(xù)提升公司資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力，彰顯管理層優(yōu)秀的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力。
富誠達(dá)作為蘋果優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，與原業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。收購富誠達(dá)后，公司金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品線由外觀件擴(kuò)展至小件及內(nèi)置件，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；客戶方面，富誠達(dá)與歐朋達(dá)覆蓋全球多個消費終端核心客戶，客戶結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性強(qiáng)，存在較大的相互滲透空間；產(chǎn)能方面，關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備CNC 機(jī)臺等利用率有望提升。目前公司可用CNC 逾3000 臺，為產(chǎn)能提供充足保障。
電聲業(yè)務(wù)老樹開花，晶圓機(jī)器人新業(yè)務(wù)前景廣闊。智能音箱進(jìn)入快速增長階段，受益行業(yè)良好發(fā)展態(tài)勢，電聲業(yè)務(wù)將成為公司重要的驅(qū)動力，增長趨勢也不斷得以強(qiáng)化。在全球晶圓制造產(chǎn)能大規(guī)模向大陸轉(zhuǎn)移的背景下，國內(nèi)晶圓廠拔地而起，晶圓機(jī)器人市場面臨需求爆發(fā)。公司16 年投資2500 萬元布局“晶圓機(jī)器人”業(yè)務(wù)，目前已進(jìn)入漸入收獲期，產(chǎn)品成功打入日月光、中芯國際、華天科技等一線廠商，未來有望持續(xù)放量。
歐朋達(dá)業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，全年業(yè)績無憂。歐朋達(dá)H1 業(yè)績波動主要是折舊+客戶結(jié)構(gòu)的短期變化導(dǎo)致，下半年業(yè)績有望迎來營收利潤率雙重反轉(zhuǎn)。此外公司為特斯拉供應(yīng)金屬外觀件，小批量供應(yīng)三個料號。隨著Model 3 持續(xù)交貨，預(yù)計將帶來200-300 萬體量訂單。
投資建議：假設(shè)富誠達(dá)2017 年10-12 月并表，我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.0\10.0\12.5 億元，對應(yīng)EPS 0.42\0.72\0.89 元（股本數(shù)14.133 億股， 未考慮募集配套資金部分）， 當(dāng)前價格對應(yīng)PE 為33x\19.5x\15.7x。受益智能音箱產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫，公司電聲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；同時公司外延進(jìn)展順利，新老業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，富誠達(dá)作為質(zhì)地優(yōu)良的蘋果金屬小件供應(yīng)商，大概率完成或超額實現(xiàn)業(yè)績承諾；歐朋達(dá)有望在下半年迎來反轉(zhuǎn)。給予公司“買入”評級，目標(biāo)價格18.0 元。
風(fēng)險提示事件：金屬外殼景氣度不及預(yù)期；整合后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期
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