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    裝備制造業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑，稀土項(xiàng)目尚在推進(jìn)中
    報(bào)告期內(nèi)，公司裝備制造業(yè)務(wù)收入4.41 億元，同比增長(zhǎng)7.29%；實(shí)現(xiàn)毛利0.18 億元，同比下降42.27%。上半年公司子公司沈冶機(jī)械仍處于虧損狀態(tài)，中色泵業(yè)在加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和應(yīng)收賬款清理的同時(shí)，也在尋求海外市場(chǎng)拓展等途徑減虧。上半年珠江稀土繼續(xù)組織實(shí)施職工分流安置工作，目前部分稀土品種市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，公司的南方稀土項(xiàng)目建設(shè)正在有序推進(jìn)中。報(bào)告期內(nèi)沈冶機(jī)械、中色泵業(yè)和珠江稀土三家子公司歸母后凈利潤(rùn)共計(jì)虧損約1.18 億元；若刨除虧損，公司利潤(rùn)值可有較大提升空間。
    “一帶一路”有效布局，國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定
    2017 年是一帶一路推進(jìn)的關(guān)鍵之年，經(jīng)過(guò)三年的持續(xù)布局，公司國(guó)際工程承包市場(chǎng)拓展已見(jiàn)成效，海外工程承包逐漸為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.84 億元，比上年同期上升22.26%；實(shí)現(xiàn)毛利4.05 億元，比上年同期下降1.62%。報(bào)告期內(nèi)，公司多個(gè)項(xiàng)目順利實(shí)施，新業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。其中剛果金RTR 項(xiàng)目正式啟動(dòng)，并收到首筆預(yù)付款；哈薩克斯坦硫化裝置等多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)步入竣工環(huán)節(jié)或積極推進(jìn)收尾工作中。
    把握多金屬價(jià)格上漲行情，提升資源板塊利潤(rùn)空間
    2017 年上半年，有色金屬需求穩(wěn)定且有所增長(zhǎng)，而環(huán)保督查和供給側(cè)改革行為持續(xù)，供需基本面支撐促使鉛鋅金屬品種價(jià)格持續(xù)上漲；17 年上半年年LME 鉛、鋅均價(jià)分別同比上漲28%和50%。公司上半年有色金屬采選與冶煉收入同比增長(zhǎng)72.29%，毛利同比增長(zhǎng)94.33%，盈利狀況實(shí)現(xiàn)較大改善。目前公司在國(guó)內(nèi)資源增儲(chǔ)探礦工作逐步推進(jìn)，逐漸形成工程承包、資源開(kāi)發(fā)和金屬冶煉板塊相互促進(jìn)的格局。
    主業(yè)盈利持續(xù)改善，維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司作為集“海外工程承包+鉛鋅采掘冶煉”一體化的綜合型國(guó)有企業(yè)，具備較強(qiáng)的綜合發(fā)展實(shí)力。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司營(yíng)收分別為204.69、207.75、213.44 億元，歸母凈利潤(rùn)為4.21、5.60、6.02 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為36、27、25 倍。給予2017 年估值區(qū)間40-45 倍，對(duì)應(yīng)公司股價(jià)合理區(qū)間為8.40-9.45 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅等金屬價(jià)格下跌；工程承包進(jìn)度不及預(yù)期