>> 光大證券-七匹狼（002029）終端銷售有所改善，收購(gòu)+KL+品牌大中華區(qū)使用權(quán)、布局輕奢領(lǐng)域-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李婕，孫未未 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分季度來(lái)看，16Q1~Q2 收入增速分別為+11.05%、-11.48%、+1.37%，+18.13%、+13.89%、+9.08%，凈利潤(rùn)增速分別為-5.18%、-6.33%、-9.60%、+7.89%、+9.81%、+25.63%。趨勢(shì)上來(lái)看，針紡和電商收入持續(xù)增長(zhǎng)，男裝主業(yè)下滑幅度漸縮窄；17Q2 凈利增速提升主要為財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約2943 萬(wàn)（利息收入增加貢獻(xiàn)）以及資產(chǎn)減值損失同比減少約1434 萬(wàn)。
◆針紡、電商增速高，男裝線下略下滑、但經(jīng)營(yíng)層面有所回暖
1）分線上線下來(lái)看，17H1 線上渠道保持快速增長(zhǎng)，收入超過(guò)5 億元（我們預(yù)計(jì)增速在25%以上），其中線上的針紡類收入超過(guò)2 億元、同比增長(zhǎng)超過(guò)40%；我們測(cè)算線下總體增速在個(gè)位數(shù)；
2）分品類來(lái)看，針紡業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)突出、上半年實(shí)現(xiàn)收入4.65 億元、同比增39.11%，扣除針紡的男裝收入增速微增或持平；再考慮其中電商渠道增速較快，預(yù)計(jì)男裝線下方面仍有個(gè)位數(shù)下滑。
3）終端經(jīng)營(yíng)層面有所改善，上半年呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，各月度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)趨勢(shì)性小幅回暖、同時(shí)略有波動(dòng)，體現(xiàn)在老店平效同比高個(gè)位數(shù)改善，店鋪凈關(guān)店幅度在縮窄、總渠道數(shù)較年初變化不大。
◆業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促毛利率降，募集資金定期存款利息收入增促財(cái)務(wù)費(fèi)用降
毛利率：17H1 毛利率降2.93PCT 至36.21%，主要由于毛利率較低的針紡和電商業(yè)務(wù)增速較高、占比提升所致。17Q1~Q2 毛利率分別為34.18%（-2.97PCT）、39.67%（-2.73PCT）。
費(fèi)用率：17H1 期間費(fèi)用率降4.55PCT 至20.24%，其中銷售費(fèi)用率降1.95PCT 至15.24%（絕對(duì)值降0.64%）、管理費(fèi)用率降0.70PCT 至9.65%，顯示控費(fèi)效果進(jìn)一步體現(xiàn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率降1.90PCT 至-4.66%、絕對(duì)值減少2818 萬(wàn)元主要為募集資金定期存款利息收入增加2672 萬(wàn)元所致。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）17H1 存貨較年初下降18.33%至7.35 億元，存貨/收入為57.30%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為41.69%、較去年同期40.49%基本持平；存貨周轉(zhuǎn)率為1 較去年同期0.9 略有提升。
2）應(yīng)收賬款較年初增20.33%至2.07 億元；
3）資產(chǎn)減值損失同比降5.43%至7743 萬(wàn)元，主要為壞賬損失同比減少1582 萬(wàn)元至132 萬(wàn)元，存貨跌價(jià)損失同比上升17.57%至7611 萬(wàn)元；
4）投資收益同比降31.75%至3319 萬(wàn)元，主要為出售可供出售金融資產(chǎn)獲得投資收益較去年同期減少；
5）經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比降27.58%至6223 萬(wàn)元。
◆擬3.204 億元人民幣或等值美元收購(gòu)輕奢品牌KARL LAGERFELD 大中華區(qū)使用權(quán)
公司 8.21 晚公告擬通過(guò)香港全資子公司（以下簡(jiǎn)稱“HKI”）合計(jì)以自有資金3.204 億元人民幣或等值美元投資并增資KLGC 公司，從而獲得KARL LAGERFELD 大中華地區(qū)的使用權(quán)。
具體交易步驟為：公司交易對(duì)手方為KLH（其實(shí)際控制人為香港曹其鋒家族），公司出資2.403 億元人民幣的等值美元受讓其持有的KLGC80.1%股權(quán)及對(duì)應(yīng)的股東貸款，另外KLH 將同步向Karl Lagerfeld B.V.（以下簡(jiǎn)稱“KLBV”，為KARL LAGERFELD 品牌商標(biāo)所有權(quán)人，KARL LAGERFELD 品牌歐洲業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方）轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司9.95%的股權(quán)及對(duì)應(yīng)的股東貸款。交易完成后，公司將通過(guò)HKI 持有目標(biāo)公司80.1%股權(quán)，原股東KLH 繼續(xù)持有目標(biāo)公司9.95%的股權(quán)，KLBV 持有目標(biāo)公司9.95%的股權(quán)。股權(quán)交割完成后三方再增資1 億元人民幣或等值美元（對(duì)應(yīng)公司出資部分為8010 萬(wàn)元人民幣或等值美元）。
本次投資標(biāo)的公司KLGC 擁有國(guó)際輕奢品牌KARL LAGERFELD 在大中華地區(qū)（包括中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣、澳門和新加坡地區(qū)）商標(biāo)的永久的、不可撤銷的、排他性、可再分發(fā)的使用權(quán)，此使用權(quán)包括設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、分銷等一系列核心權(quán)利。商標(biāo)使用權(quán)許可類別包括服飾、配飾（不包括時(shí)尚珠寶）、鞋包、居家用品，以及任何時(shí)尚產(chǎn)品，但不包括“全球許可產(chǎn)品”（第3 類、第9 類、第14 類項(xiàng)下的部分產(chǎn)品）。除“全球許可產(chǎn)品”外，在已有產(chǎn)品的類別外，KLGC 可以開發(fā)新的產(chǎn)品和服務(wù)。
◆借助設(shè)計(jì)師頂級(jí)行業(yè)地位、KL 品牌發(fā)展?jié)摿Υ?，目前?guó)際發(fā)展迅速、國(guó)內(nèi)尚處初期
KARL LAGERFELD（卡爾·拉格斐）是來(lái)源于法國(guó)巴黎的輕奢品牌，品牌所有產(chǎn)品的創(chuàng)意設(shè)計(jì)由世界上極具影響力及權(quán)威的設(shè)計(jì)師K
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