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    主要觀點(diǎn)：
    三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，污水日處理規(guī)模超過(guò)400 萬(wàn)噸
    今年上半年?duì)I收同比增速達(dá)到了56.4%，保持了自收購(gòu)麥王和挪威公司后高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。分板塊來(lái)看，城市水環(huán)境和工業(yè)廢水呈穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，而城鎮(zhèn)水環(huán)境呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為這一格局仍將保持。城市水環(huán)境收入達(dá)到5.5 億元，同比增長(zhǎng)45%，貢獻(xiàn)62%的營(yíng)收，占據(jù)主導(dǎo)地位；工業(yè)廢水和城鎮(zhèn)水環(huán)境分別同比增長(zhǎng)21%、236%。運(yùn)營(yíng)端來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司新增污水日處理規(guī)模38.8 萬(wàn)噸，日處理總規(guī)模達(dá)到了415.8 萬(wàn)噸；新增生活污水處理廠9 座，目前已在全國(guó)12 個(gè)省份運(yùn)營(yíng)了104 座生活污水處理廠。運(yùn)營(yíng)快板貢獻(xiàn)收入4.37 億元，占到營(yíng)收近一半體量。此外，公司擁有的污水處理廠大都是一級(jí)B 處理，我們認(rèn)為未來(lái)污水排放驅(qū)嚴(yán)趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，從一級(jí)B 到一級(jí)A 再到四類(lèi)水，未來(lái)公司存量改造市場(chǎng)空間巨大。
    進(jìn)軍流域治理，承接阜陽(yáng)項(xiàng)目大單
    公司在傳統(tǒng)市政污水基礎(chǔ)上，把目光聚焦到流域治理。技術(shù)積累方面，公司去年申請(qǐng)了由四部委聯(lián)合主導(dǎo)的重大專(zhuān)項(xiàng)課題，這是行業(yè)內(nèi)第一個(gè)流域治理專(zhuān)項(xiàng)方案，對(duì)公司技術(shù)方面積累有極大的促進(jìn)作用。訂單方面，去年拿下了烏海的項(xiàng)目，目前已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，這使得公司技術(shù)水平得到了鍛煉和提升。今年7 月，公司與葛洲壩合作聯(lián)合中標(biāo)了阜陽(yáng)項(xiàng)目，總投資額超過(guò)50 億元，公司作為環(huán)保企業(yè)，之前參與競(jìng)標(biāo)的項(xiàng)目超過(guò)10 億元的項(xiàng)目不多。此次中標(biāo)阜陽(yáng)項(xiàng)目，為公司后期拿到更大訂單打下了結(jié)實(shí)的基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司自15 年確立由傳統(tǒng)城市水環(huán)境轉(zhuǎn)向工業(yè)廢水和城鎮(zhèn)水環(huán)境戰(zhàn)略規(guī)劃后，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。公司第一期員工持股計(jì)劃已完成，每股成交均價(jià)為19.39 元，具有一定安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.65 元、0.86元、1.20 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為32 倍、24 倍、17 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)與PPP 政策變化風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推動(dòng)落地不及預(yù)期。