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1）收入結(jié)構(gòu)：2017 年上半年水環(huán)境綜合治理收入同比增長45%至5.5 億元，毛利率下降4.1 個(gè)百分點(diǎn)至33%；工業(yè)廢水收入同比增長21%至1.7 億元，毛利率下降6.5 個(gè)百分點(diǎn)至19%；小城鎮(zhèn)環(huán)境治理收入同比增長237%至1.7 億元，毛利率下降7.8 個(gè)百分點(diǎn)至20%。2）上半年訂單快速增長：2017 年上半年新增工程類訂單12.4 億元，而去年全年新增工程類訂單量8.9 億元；2017 年6 月底在手工程類訂單16.0 億元，去年底在手工程類訂單12.4 億元。2017 年上半年新增特許經(jīng)營類訂單4.0 億元，而去年全年新增特許經(jīng)營類訂單量10.5 億元。
    聯(lián)合體中標(biāo)51 億阜陽PPP 大單，體現(xiàn)極強(qiáng)拿單能力。2017 年7 月，公司公告作為聯(lián)合體成員之一中標(biāo)阜陽項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資51.4 億元，阜陽項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于安徽省阜陽市穎西片區(qū)，主要建設(shè)內(nèi)容為：市政工程、河道工程、河道景觀工程、排澇泵站、截污管道、調(diào)蓄池、蓄水閘壩、橋梁等。該項(xiàng)目由葛洲壩集團(tuán)牽頭，公司作為聯(lián)合體成員之一參與該項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營。項(xiàng)目公司注冊(cè)資本12.5 億元，公司占項(xiàng)目公司股權(quán)比例為14.24%。項(xiàng)目建設(shè)期不超過3 年，運(yùn)營期15 年。該項(xiàng)目年政府付費(fèi)=年可用性服務(wù)費(fèi)+年運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)，其中年運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)7,000 萬元，年可用性服務(wù)費(fèi)56,050 萬元。
    增發(fā)價(jià)20.51 元/股、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)24.1 元/股、員工持股成本價(jià)19.98 元/股形成較強(qiáng)安全邊際。2015 年增發(fā)價(jià)格20.51 元；2016 年股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)價(jià)24.1元；員工持股計(jì)劃總金額不超過5000 萬元，目前已經(jīng)成交2881 萬元，成交均價(jià)19.98 元/股；上述價(jià)格接近或超過公司現(xiàn)價(jià)，安全邊際較強(qiáng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.61 元、0.77 元、0.97元，對(duì)應(yīng)市盈率34 倍、27 倍、21 倍；公司市值較小，未來三年將保持32%的歸母凈利潤復(fù)合增長率，估值合理偏低（目前同類型水務(wù)工程公司估值30 倍左右），首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期。