>> 華泰證券-國禎環(huán)保(300388)訂單落地，驅(qū)動17H業(yè)績穩(wěn)步增長-170714
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉 |
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經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步快速增長，主要原因是：報告期內(nèi)PPP、BOT、TOT 等投資類項目運營規(guī)模較上年同期增長；報告期內(nèi)公司EPC 類項目收入較去年同期增長。我們認為，公司城市水環(huán)境綜合治理、工業(yè)廢水治理以及小城鎮(zhèn)環(huán)境治理三大領(lǐng)域布局合理，拿單能力強，在手訂單充足，17 年全年業(yè)績?nèi)詫⒕S持當前增速，保持平穩(wěn)增長。
拿單能力強，未來業(yè)績有保障
公司圍繞城市水環(huán)境綜合治理、工業(yè)廢水治理以及小城鎮(zhèn)環(huán)境治理三大領(lǐng)域拓展業(yè)務。2016 年，公司共新增節(jié)能環(huán)保工程訂單共計8.91 億元，期末在手訂單共計12.37 億元；新增運營類訂單10.52 億元，共取得7 個投資類項目及4 個托管運營項目，新增污水處理規(guī)模75 萬噸，污水處理規(guī)模達377 萬噸/日。2017 年一季度新增節(jié)能環(huán)保工程類訂單1.58 億，在手訂單12.6 億。2017 年上半年，公司累計中標金額近10 億元，同比增長近40%，彰顯公司較強的拿單能力。我們預計，17 年公司將繼續(xù)保有拿單優(yōu)勢，在手訂單穩(wěn)步推進，為未來業(yè)績增長提供保障支撐。
聯(lián)合中標阜陽百億PPP 項目，水治理業(yè)務或超預期
2017 年7 月，公司及聯(lián)合體確認中標阜陽市城區(qū)水系綜合整治（含黑臭水體治理）PPP 項目（標段二），項目總投資約51.36 億元，公司持有項目公司14.24%股權(quán)。公司通過和大型央企葛洲壩集團等組成聯(lián)合體中標捆綁式一體化的大額PPP 訂單，體現(xiàn)了公司在水環(huán)境治理領(lǐng)域的規(guī)劃、技術(shù)、項目建設(shè)、項目運營方面的全方位的水處理業(yè)務解決能力獲得認可，公司有望借助自身在城市水環(huán)境治理方的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，實現(xiàn)水治理業(yè)務規(guī)模的進一步擴增，隨著新增項目訂單的不斷落地，未來幾年公司水治理業(yè)務業(yè)績高增長態(tài)勢有望開啟，水治理業(yè)務或超預期。
布局合理，訂單充裕，維持“增持”評級
公司憑借“技術(shù)+外延并購”深度布局水環(huán)境治理綜合服務領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務持續(xù)擴張。同時考慮到公司的在手訂單充足，對業(yè)績增長提供保障支撐。公司17 年上半年業(yè)績預增增速符合預期，我們維持前次對公司2017~2019年EPS 為0.58/0.69/0.89 的預測，當前股價對應2017~2019 年P(guān)E 為36/30/23 倍。參考水處理行業(yè)內(nèi)可比公司17 年平均PE 估值為40 倍，給予公司17 年38-42 倍PE，維持目標價為22-24 元，維持“增持”評級。
風險提示：應收賬款回收風險；項目建設(shè)或運營風險。
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