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    投資建議：公司 17E、18E PB 為 0.8X、0.72X（股份行平均 0.96X、0.85X）；PE 為 6.53X、6.1X（股份行平均 7.16X、6.62X）。光大銀行回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)、繼續(xù)鞏固中間業(yè)務(wù)優(yōu)勢，估值安全邊際高，建議積極關(guān)注。
    報(bào)表初覽：1Q17、1H17 營收、撥備前利潤、凈利潤分別同比增長0.3%/6.3%/1.6%、-1.5%/1.2%/3%。
    2季度業(yè)績環(huán)比增長拆分：撥備計(jì)提、稅收正向貢獻(xiàn)業(yè)績 3%、5%；規(guī)模（14 年來首次縮表）、息差、非息、成本負(fù)向貢獻(xiàn)業(yè)績 0.1%、0.1%、4%、7%。
    凈利息收入環(huán)比增長-0.2%，主要受生息資產(chǎn)規(guī)?？s減影響。生息資產(chǎn)環(huán)比增長-2.6%，2 季度息差環(huán)比持平，資產(chǎn)負(fù)債端收益、成本均有上升，生息資產(chǎn)收益環(huán)比上升 13bp、計(jì)息負(fù)債成本環(huán)比上升 16bp。
    資產(chǎn)端：回歸傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)、主動壓縮同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。1、貸款環(huán)比增長3.6%，占比總生息資產(chǎn)較 1 季度提高 3 個百分點(diǎn)至 50%；個貸發(fā)力，較年初增長 13%，占比總貸款較年初提升 1.2%至 38%；結(jié)構(gòu)上以按揭、信用卡為主，占比總貸款 17%、13%，二者均保持高速增長，較年初增長 18%、17%。對公貸款增長平穩(wěn)，較年初增長 7 個百分點(diǎn)，占比總貸款增加 0.6%至 61%；上半年新增貸款主要投在水利、租賃商業(yè)服務(wù)業(yè)，占比新增貸款22%、13%；投放力度加大的行業(yè)有電力、租賃服務(wù)業(yè)、水利，較年初增長 21%、23%、23%。2、債券投資壓縮較多，環(huán)比增長-10%，其中可供出售環(huán)比增長-19%，與年初相較：政府債下降 65%，境內(nèi)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)債券/存單下降 50%；應(yīng)收款項(xiàng)類環(huán)比下降-20%，與年初比較主要為金融機(jī)構(gòu)保本理財(cái)縮減 84%。
    負(fù)債端：結(jié)構(gòu)性存款增加較快。1、存款環(huán)比增長 1.3%，占比總計(jì)息負(fù)債環(huán)比提升 2.4 個百分點(diǎn)至 62%；結(jié)構(gòu)性存款較年初多增。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)、居民、其他（保證金、結(jié)構(gòu)性存款等）較年初增長 7%、-0.5%、11.8%，占比總存款 60%、13%、27%，較年初變動-0.2%、-1%、+1.2%；期限上看，定活期均較年初增長 5 個百分點(diǎn)左右，但占比總存款下降 0.5%。2、同業(yè)負(fù)債環(huán)比下降 6%，其中賣出回購環(huán)比增長-51%，與年初相較：證券資產(chǎn)下降 66%。
    手續(xù)費(fèi)：高增長由銀行卡、代理業(yè)務(wù)推動。手續(xù)費(fèi)同比增長 15%、2 季度環(huán)比增長-5%（1 季度高基數(shù)）；占比營收 34.64%。銀行卡占據(jù)手續(xù)費(fèi)收入半壁江山，高達(dá) 56%，其次為理財(cái)、代理服務(wù)，占比 13%、9%，較年初變動：+8%、-12%、+3%。銀行卡增速強(qiáng)勁、同比增長 46%，代理保持平穩(wěn)高增長，同增 59%，理財(cái)降幅較大，同增-38%。
    資產(chǎn)質(zhì)量有向好的趨勢。1、單季年化不良凈生成率 1.09%，環(huán)比增加0.29%；不良率 1.58%（在可比同業(yè)中較低），環(huán)比增長 4bp；2、不良壓力減小，關(guān)注類占比總貸款 3.32%，較年初下降 0.46%；3、對不良認(rèn)定趨嚴(yán)，逾期 90 天占比不良貸款余額 160.18%，較年初下降 19.39%；4、存量撥備對不良的覆蓋能力略減弱，撥備覆蓋率 152.17%，環(huán)比下降5.47%；撥貸比 2.41%，環(huán)比下降 2bp。
    核心一級資本有壓力。核心一級、一級、資本充足率分別為 8.35%、9.42%、11.86%，環(huán)比增加 10、10、8bp。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)環(huán)比增長-0.2%、同比增長 15.2%。
    前十大股東變動情況：較 1 季度增持——中國人壽再保險增持 0.3%至3.17%；證金增持 0.15%至 2.63%。減持——香港中央結(jié)算減持 0.26%至8.09%；Ocean Fortune Investment 減持 0.04%至 3.44%；中國再保險（集團(tuán)）減持 0.35%至 1.77%。
    風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。