>> 華泰證券-光大銀行(601818)業(yè)績符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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基本EPS0.63 元，同比增長0%。BVPS4.72 元，同比增長8.3%。每股現(xiàn)金分紅0.09 元（含稅），對應(yīng)今日股價股息率2.2%。
資產(chǎn)負債端同時出現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，同業(yè)存單發(fā)行增速較大
2016 年資產(chǎn)總額達4 萬億，同比增27%，負債總額達3.77 萬億，同比增28%。資產(chǎn)、負債端同時呈現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢，其中買入返售金融資產(chǎn)同比下降56%，而持有至到期投資同比增69%，主要來自國債、信用債等投資增加；賣出回購金融資產(chǎn)同比降30%，應(yīng)付債券同比增長96%，增量為2125 億元，主要來自同業(yè)存單發(fā)行增加。而受債券市場波動影響，投資收益同比降179%主要來自公司增加了交易性債券配置，同比增38%至76億元，可供出售金融資產(chǎn)估值損失也帶來其他綜合收益同比降幅達-192%。
凈息差收窄47bp，營業(yè)收入增長主要來自非息收入
公司實現(xiàn)營業(yè)收入940 億元，同比增長0.9%，主要為非息收入增長帶動。
凈利息收入653 億元，同比降1.8%，主要為凈息差的下降，同比降47bp至1.78%，主要受2015 年降息后生息資產(chǎn)重定價及“營改增”等影響。
手續(xù)費及傭金凈收入281 億元，同比增6.9%，主要是銀行卡手續(xù)費和代理業(yè)務(wù)手續(xù)費均有較大增長。
不良貸款率同比下降1bp，撥備覆蓋率接近于150%
資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭，其中不良貸款率1.6%，同比下降1bp，關(guān)注類貸款率3.78%，同比下降61bp。公司在2016 年加大了不良處置力度，從2015 年36 億上升為108 億元，其中債權(quán)轉(zhuǎn)讓143 億元，體現(xiàn)公司嚴控資產(chǎn)質(zhì)量的決心。公司逾期90 天以上貸款比率達到1.99%，2017 年資產(chǎn)質(zhì)量整體仍有一定壓力。撥備覆蓋率152%，同比下降4.37 個百分點，撥備計提待提升。
發(fā)行300 億優(yōu)先股和300 億可轉(zhuǎn)債
公司去年發(fā)行300 億優(yōu)先股補充一級資本，核心一級資本充足率8.21%，一級資本充足率9.34%，資本充足率10.8%，同時今年3 月發(fā)行300 億可轉(zhuǎn)債補充二級資本，靜態(tài)測算將提高資本充足率至11.9%。在MPA 監(jiān)管框架下，有益于支撐規(guī)模增長。
維持“買入”評級
公司資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭，消費金融子公司有望今年落地。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為314、331、353 億元。2017 年 EPS 為0.67元,對應(yīng)PE 6.1 倍，PB 0.77 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：不良貸款增長超預(yù)期，利潤增速低于預(yù)期。
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