久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

提高17-18年預(yù)測(cè)EPS0.56、1.41元，增長(zhǎng)134%，155%，目標(biāo)市值150億，動(dòng)銷(xiāo)若驗(yàn)證品牌張力改善，目標(biāo)市值可看更高，強(qiáng)烈推薦。  
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，舍得占比大幅提升。中報(bào)收入8.79億，凈利率0.62億，同比增長(zhǎng)12.7%和169.0%，其中單二季度收入28%，利潤(rùn)95%增長(zhǎng)，符合之前預(yù)期。白酒業(yè)務(wù)上半年收入7.77億，中高端白酒6.92億，同比去年18.0%和25.7%，其他業(yè)務(wù)為藥業(yè)收入（5月底完成出售）。我們草根調(diào)研了解到公司去年上半年舍得收入3.5億，沱牌系列3個(gè)億，今年沱牌系列下滑1.5億，舍得系列收入超6個(gè)億，同比增長(zhǎng)超70%，分區(qū)域看只做舍得的東北、鄭州等市場(chǎng)分別增長(zhǎng)89%和74%，這與我們調(diào)研了解到60%以上增長(zhǎng)基本一致，西南市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，整體仍保持增長(zhǎng)。 
    體制機(jī)制改善效果顯著，扣除9000萬(wàn)內(nèi)退福利，利潤(rùn)率已經(jīng)恢復(fù)到20%。低檔酒下滑及舍得酒的低成本，使公司毛利率提升到73.5%，單二季度超過(guò)80%。銷(xiāo)售費(fèi)用由去年1個(gè)億增加到2.3億也屬預(yù)期之中，主要增加到銷(xiāo)售人員工資（增加0.32億）和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)用（0.69億）。從渠道了解到公司在扁平化渠道的過(guò)程中對(duì)原有經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行補(bǔ)償；在全國(guó)范圍內(nèi)招收優(yōu)秀的銷(xiāo)售人員，激勵(lì)比較到位；簽約的門(mén)店數(shù)量快速增長(zhǎng)，在陳列和活動(dòng)上支持力度較大，導(dǎo)致上半年費(fèi)用較高。管理費(fèi)用中有近9000萬(wàn)內(nèi)退職工福利，剔除之后費(fèi)用有一定下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用也基本消失，顯示出公司民營(yíng)化后極佳的費(fèi)用控制。公司所得稅率仍高達(dá)52%，主要系母公司虧損導(dǎo)致，若將內(nèi)退福利剔除，所得稅率恢復(fù)25%，凈利潤(rùn)1.65億，剔除醫(yī)藥后白酒利潤(rùn)率20%。 
    經(jīng)銷(xiāo)商和終端快速增長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)動(dòng)銷(xiāo)改善。公司去年起大力改革，一方面公司管理團(tuán)隊(duì)基本穩(wěn)定下來(lái)，職能劃分非常清晰，員工激勵(lì)到位，歸屬感好于原有的國(guó)有機(jī)制，內(nèi)部已然理順。另一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上半年基本已經(jīng)調(diào)整到位，經(jīng)銷(xiāo)商大幅增長(zhǎng)，從年初的1000家增加到1274家，終端核心門(mén)店的增速更快，扁平化效果顯效。公司品牌從下往上做，渠道直接深度分銷(xiāo)，起步速度會(huì)慢于水井，但公司有大量?jī)?yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)備，在渠道管理和品牌營(yíng)銷(xiāo)上只要按目前方向有效推進(jìn)，完全有希望跨入持續(xù)正循環(huán)，成長(zhǎng)后勁更足。 
    目標(biāo)市值150億，維持強(qiáng)烈推薦。公司去年以來(lái)一方面期望加速完成大股東定增，一方面徹底清理包袱，2017業(yè)績(jī)雖因低檔酒下滑和員工內(nèi)退福利計(jì)提拖累，但不影響今年戰(zhàn)略買(mǎi)入的機(jī)會(huì)期。2018定增完成公司訴求加強(qiáng)，銷(xiāo)售全力擴(kuò)張，真實(shí)利潤(rùn)率顯露，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)有望帶來(lái)股價(jià)大幅上漲。預(yù)測(cè)18-19年0.56、1.41元EPS，增速134%，152%，預(yù)計(jì)定增年底或明年初完成，我們認(rèn)為可給予半年目標(biāo)市值150億。公司正積極利用自身文化特點(diǎn)和基酒品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，努力提升品牌美譽(yù)度，一旦動(dòng)銷(xiāo)得到驗(yàn)證，則具備市值翻倍潛力。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)品加大市場(chǎng)投入。