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2017H1毛利率31.61%，同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)；但公司毛利率已經(jīng)開始出現(xiàn)改善跡象， 2017Q2毛利率31.66%，同比下滑4.14個(gè)百分點(diǎn)，較2017Q1環(huán)比回升0.12個(gè)百分點(diǎn)，較2016Q4增長+0.87個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是因?yàn)樵蟽r(jià)格的逐漸平穩(wěn)。
    仿制藥一致性評(píng)價(jià)加速輔料行業(yè)整合，公司開啟外延收購
    當(dāng)前我國藥用輔料來源混亂，競爭激烈、行業(yè)極度分散，仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及輔料的關(guān)聯(lián)審批將加速輔料行業(yè)洗牌，集中度有望提高，公司多項(xiàng)產(chǎn)品占有率位居行業(yè)前列，將受益市場份額重構(gòu)。CFDA 8月22日數(shù)據(jù)顯示289目錄中的絕大多數(shù)品種已經(jīng)開始一致性評(píng)價(jià)工作，公司將利用一致性評(píng)價(jià)進(jìn)一步拓展對(duì)國內(nèi)醫(yī)藥高端市場的銷售。公司7月27日以1.06億元收購及增資獲得曲阜天利52%股權(quán)，曲阜天利承諾2017/2018/2019年扣非凈利潤不低于1200萬/1320萬/1452萬元。曲阜天利與公司均在口服固體制劑藥用輔料行業(yè)排名前列，其在淀粉及其衍生物藥用輔料原料方面具有地域資源優(yōu)勢(shì)，收購將提高公司產(chǎn)品市場占有率，提升公司業(yè)績。
    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)
    公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)藥用輔料供應(yīng)商，隨著一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)，行業(yè)集中度將逐步提升，公司有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長（市占率提升+海外市場拓展）與外延收購并舉，業(yè)績將逐步改善。維持前期預(yù)測，預(yù)計(jì)2017/2018/2019年EPS為0.61/0.70/0.78元，對(duì)應(yīng)PE為45/39/35倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投產(chǎn)能擴(kuò)大帶來的銷售風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。