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公司收入增速和利潤增長(zhǎng)有所放緩，符合市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是收入增速減緩，天聞數(shù)媒和報(bào)媒虧損超預(yù)期所致。
    發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，出版業(yè)務(wù)保持第一方陣。報(bào)告期內(nèi)，新華書店實(shí)現(xiàn)收入35.38 億元、凈利潤6.74 億元，分別同比增長(zhǎng)8.54%、21.09%。春季教材教輔發(fā)行保持穩(wěn)定，校園書店業(yè)務(wù)繼續(xù)布局，同時(shí)積極開展“傳承國學(xué)”等活動(dòng)帶動(dòng)傳統(tǒng)門店銷售人氣和收入。出版方面，報(bào)告期內(nèi)中南傳媒在全國圖書零售市場(chǎng)碼洋占有率為3.12%，保持全國第一方陣，原創(chuàng)文學(xué)、科普?qǐng)D書、心理自助圖書品牌在細(xì)分市場(chǎng)排名第一，作文、中國古典文學(xué)、學(xué)術(shù)文化品牌排名第二，音樂、收藏品牌排名第三。博集天卷實(shí)現(xiàn)凈利潤5543.14 萬元，同比增長(zhǎng)23%，博集影業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)《法醫(yī)秦明2》、《金牌投資人》等影視項(xiàng)目，泛娛樂布局持續(xù)推進(jìn)。
    數(shù)字教育受確認(rèn)周期影響，金融業(yè)務(wù)受益利率回升。報(bào)告期內(nèi)，天聞數(shù)媒虧損5689 萬元，受確認(rèn)周期性影響其主要收入將確認(rèn)在下半年。數(shù)字教育產(chǎn)品已覆蓋全國30 個(gè)?。▍^(qū)、市）2900 余所學(xué)校，報(bào)告期間，中標(biāo)益陽赫山區(qū)三通兩平臺(tái)項(xiàng)目，中標(biāo)金額4139 萬元。校比鄰APP 拓展順利，用戶數(shù)約21 萬，為加速C 端用戶運(yùn)營奠定良好基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，財(cái)務(wù)公司一方面改善投資結(jié)構(gòu)，一方面受益于利率回升趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69 億元，凈利潤9054 萬元，同比分別增長(zhǎng)19.7%、34.0%，均創(chuàng)造歷史新高。此外，公司成功入股法蘭克福書展在線版權(quán)交易平臺(tái)，資本運(yùn)作有所落地。
    積極關(guān)注教材教輔整治的影響，長(zhǎng)期看好公司邏輯不變。2017 年6 月，湖南動(dòng)員全省各級(jí)教育行政部門和廣大中小學(xué)校，自2017 年秋季學(xué)期開始對(duì)教輔市場(chǎng)進(jìn)行專項(xiàng)整治，或?qū)⒃斐珊辖梯o市場(chǎng)規(guī)?？s減，短期內(nèi)對(duì)公司收入和利潤造成影響。中長(zhǎng)期來看，我國中考和高考教育體制并沒有改變，公司作為湖南省教材教輔的出版和發(fā)行主體，預(yù)計(jì)仍然將占有省內(nèi)教材教輔出版發(fā)行的核心地位，長(zhǎng)期仍然看好公司依托教材教輔穩(wěn)定的現(xiàn)金流，布局有的協(xié)同性的新興業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。在線教育行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；教材教輔整治導(dǎo)致收入下滑風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。教材教輔影響目前無法量化，我們暫不考慮，同時(shí)公司半年度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，我們略下調(diào)公司2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)至1.07/1.15/1.23 元（原預(yù)測(cè)為1.10/1.21/1.29 元）。當(dāng)前價(jià)格16.24 元，對(duì)應(yīng)2017-19 年P(guān)E 為15/14/13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。