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單季看，17 年Q2 為30.16%，同比+1.13%，環(huán)比+2.69%。主要原因是防焦劑、促進(jìn)劑的產(chǎn)品價(jià)格上漲盈利能力改善。分產(chǎn)品看，加工助劑17 年H1 的毛利率為32.47%，同比下降5.53%，主要原因是原材料價(jià)格的大幅上漲；促進(jìn)劑17 年H1 的毛利率為20.40%，同比大幅+15.71%，主要原因是促進(jìn)劑產(chǎn)能利用率的提升和產(chǎn)品價(jià)格的上漲。
    （3）從期間費(fèi)用率看，17 年H1 為13.49%，整體維持穩(wěn)定，其中管理費(fèi)用有一定的增長(zhǎng)，主要原因是上半年研發(fā)費(fèi)用支出有所增加（2941萬(wàn)元，同比+111%），預(yù)計(jì)下半年將恢復(fù)常態(tài)。
    2. 環(huán)保高壓持續(xù)，橡膠助劑持續(xù)漲價(jià)
    橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、河南等地區(qū)，屬京津冀及周邊“2+26”城市大氣污染防治強(qiáng)化督查區(qū)域，部分環(huán)保及技術(shù)更新不達(dá)標(biāo)、資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)、關(guān)停、破產(chǎn)情況，導(dǎo)致部分企業(yè)開(kāi)工率不足。防焦劑價(jià)格已達(dá)3.5 萬(wàn)/噸，促進(jìn)劑CBS 和NS 價(jià)格分別達(dá)到2.75 萬(wàn)/噸和3.35 萬(wàn)/噸，上周初至今漲幅可達(dá)10%。目前促進(jìn)劑等產(chǎn)品供貨緊張，后續(xù)有望持續(xù)漲價(jià)。公司作為行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)環(huán)保投入，將受益于環(huán)保高壓下的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。
    3. 新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊
    目前，公司不溶性硫磺產(chǎn)能9000 噸，基本處于滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)狀態(tài)，全球和國(guó)內(nèi)需求分別達(dá)到30 萬(wàn)噸和10 萬(wàn)噸，2 萬(wàn)噸新產(chǎn)能建成后，產(chǎn)能瓶頸將打破；微晶蠟產(chǎn)能1.6 萬(wàn)噸，產(chǎn)品毛利率30%以上。
    4. 收購(gòu)達(dá)諾爾10%股權(quán)，電子化學(xué)品領(lǐng)域初布局
    2017 年6 月，公司公告以2214 萬(wàn)元自有資金收購(gòu)新三板掛牌公司江蘇達(dá)諾爾科技10%的股權(quán)。達(dá)諾爾是國(guó)內(nèi)電子濕化學(xué)品領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品包括超純氨水和超純異丙醇等，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)。這也正式宣告公司開(kāi)始進(jìn)軍電子化學(xué)品領(lǐng)域。
    5. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2018 年歸母凈利潤(rùn)2.13、2.76 億元，EPS 0.76、0.99元，對(duì)應(yīng)的PE 20X、16X，維持推薦評(píng)級(jí)
    6. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品漲價(jià)持續(xù)性低于預(yù)期，新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。