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    經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)摘要。1H2017 公司實(shí)現(xiàn)總周轉(zhuǎn)量58.23 億噸公里，同比增長(zhǎng)48.28%；實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量3420.91 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)53.29%；貨郵運(yùn)輸量達(dá)22.41 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.62%。飛行班次達(dá)25.95 萬(wàn)班次，同比增長(zhǎng)69.70%；飛行小時(shí)達(dá)59.05 萬(wàn)小時(shí)，同比增長(zhǎng)60.21%。
    完成天津航空股權(quán)收購(gòu)。海航控股今年1 月完成對(duì)天津航空的股權(quán)收購(gòu)，后者及其控股的北部灣航空同時(shí)入表。天津航空注冊(cè)資本81.92 億元，公司所有權(quán)益比例為87.28%，2017 上半年?duì)I業(yè)收入51.48 億元，凈利潤(rùn)2.44億元；廣西北部灣航空注冊(cè)資本30 億元，公司所有權(quán)益比例為70%，2017上半年?duì)I業(yè)收入8.67 億元，凈利潤(rùn)0.38 億元。
    國(guó)際化進(jìn)程全面加速。海航控股繼續(xù)發(fā)力國(guó)際航線，本期新開重慶=洛杉磯、成都=洛杉磯、重慶=莫斯科、天津=莫斯科和昆明=莫斯科等5 條洲際航線。上半年國(guó)際航線可用座公里增長(zhǎng)99.43%，幾乎較去年同期翻了一番，是運(yùn)力整體增速的兩倍。旗下祥鵬航空開通昆明往返莫斯科航線，成為國(guó)內(nèi)首家開通遠(yuǎn)程洲際航線的低成本航空公司。
    油價(jià)匯兌敏感性。中報(bào)披露，2017 年上半年，公司航油成本占比營(yíng)業(yè)成本28.40%，航油價(jià)格每增加或降低5%，則將增加或減少營(yíng)業(yè)成本3.49 億元；截至2017 年6 月30 日，就各類美元金融資產(chǎn)和美元金融負(fù)債而言，如果人民幣對(duì)美元升值或貶值5%，則將增加或減少稅前利潤(rùn)約15.37 億元。
    投資建議：作為內(nèi)地首家七次蟬聯(lián)SKYTRAX 五星航空的航企，近年來(lái)，海航不斷加快實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，效果顯著。我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年EPS分別為0.20 元和0.24 元。給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.95 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅回升，人民幣加速貶值，需求低于預(yù)期等