>> 東北證券-潞安環(huán)能（601699）黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤豐厚，噴吹煤龍頭充分受-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
唐凱 |
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噴吹煤產(chǎn)量637.82 萬噸，銷量482.63 萬噸。
點評：收入、利潤大幅增長受益于煤價持續(xù)回升，山西晉中停產(chǎn)公司有望受益。報告期公司煤炭業(yè)務(wù)收入占比總收入83.88%，商品煤綜合售價526.66 元/噸，毛利率為41.17%，同比抬升14.11%。17 年整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤均很豐厚，隨著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能政策的深化，噸鋼利潤持續(xù)維持在1000 元/噸歷史高位水平給予焦煤較大的提價空間，同期火電需求持續(xù)旺盛又助推動煤價格。下半年山西和順礦難事件發(fā)生后，晉中市要求對全市露天煤礦和非煤礦山、和順縣全部煤礦停產(chǎn)停建整頓，此舉造成區(qū)域市場較大的煉焦煤缺口，山西長治噴吹煤7月中旬僅一個月時間上漲約100 元/噸，貧煤、瘦煤提價分別在50-120元/噸水平不等，焦煤價格持續(xù)上漲，公司業(yè)績有望繼續(xù)攀升。
煤化業(yè)務(wù)毛利率低，下半年有望好轉(zhuǎn)。報告期焦化產(chǎn)品產(chǎn)量82.57萬噸，銷量75.21 萬噸。收入同比增長217.65%，整體毛利率僅有6.63%，主要由于第一季度鋼廠焦炭高庫存對采購價格的持續(xù)打壓。隨著鋼材產(chǎn)量的屢創(chuàng)新高，焦炭價格持續(xù)上漲，下半年焦化利潤有望大幅好轉(zhuǎn)。
集團資產(chǎn)整合、債轉(zhuǎn)股推進均值得期待。國企改革下半年逐步升溫，聯(lián)通混改落地，神華國電重組呼之欲出，作為煤炭大省山西，加快煤炭企業(yè)改革進度日益迫切，公司為潞安集團旗下唯一上市平臺，集團旗下仍有逾3000 萬噸的未上市煤炭資產(chǎn)，潛在整合預(yù)期較強。同時下半年國務(wù)院會議要求把國企降杠桿作為目前工作重點，積極穩(wěn)妥推進市場化債轉(zhuǎn)股，公司中報資產(chǎn)負債率為67.97%，有望充分受益降杠桿對于盈利能力的抬升。
投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.81/0.92/1.01 元/股， 對應(yīng)PE 為12/10/9，給予“買入”評級
風(fēng)險提示：煤炭價格回調(diào)，環(huán)保安全檢查政策持續(xù)趨嚴
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