>> 安信證券-順網(wǎng)科技(300113)廣告推廣業(yè)務(wù)下滑拖累中報業(yè)績，91Y游戲移動端轉(zhuǎn)型順利-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
357KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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游戲業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型期，浮云網(wǎng)絡(luò)手游業(yè)務(wù)快速增長
（1）上半年游戲平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.57 億元，同比增長0.32%，其中順網(wǎng)游戲1.05 億元，同比減少8.87%，主要受端游和頁游行業(yè)新游戲推出延遲影響；91Y 游戲收入2.52 億元，同比增長4.66%，增速放緩源于浮云網(wǎng)絡(luò)處于PC 端向移動端轉(zhuǎn)型期；
（2）浮云網(wǎng)絡(luò)業(yè)績保持穩(wěn)定增長，上半年實現(xiàn)營收2.52 億元，同比增長4.66%；凈利潤1.64 億元，同比增長16.31%；其中91Y PC 端收入0.78 億元，同比減少38.20%；91Y 手游收入1.74 億元，同比增長51.87%，占比91Y 游戲收入69.05%，浮云網(wǎng)絡(luò)移動端轉(zhuǎn)型順利；
（3）2017Q1-2017Q2，91Y 游戲活躍用戶數(shù)178.99/129.59 萬人；付費用戶數(shù)84.52/77.08 萬人；ARPU 值129.42/120.25 元；2017 年第二季度環(huán)比第一季度，91Y 游戲活躍用戶數(shù)、付費用戶數(shù)、ARPU均出現(xiàn)下滑跡象，我們認(rèn)為，主要源于91Y 游戲正處于向移動端轉(zhuǎn)型期，PC 端用戶流失所致。
新業(yè)務(wù)投入加大導(dǎo)致毛利率下降，三費率基本穩(wěn)定
公司上半年毛利率77.06%，下降5.46 個百分點，毛利率下降主要源于公司加大投入火馬電競、VR 等新業(yè)務(wù)研發(fā)及運營工作；銷售費率16.17%，下降2.44 個百分點；管理費率21.13%，增加1.85 個百分點；財務(wù)費率-1.67%，下降0.60 個百分點，三費率基本穩(wěn)定。
（數(shù)據(jù)來自公司半年報）
投資建議：公司處于向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂平臺轉(zhuǎn)型階段，積極打造泛娛樂生態(tài)圈，我們預(yù)計公司2017-2019 年分別實現(xiàn)歸母利潤5.99 億元、7.19 億元、8.63 億元，對應(yīng)Eps 分別為0.86 元、1.04 元、1.24 元。給予公司25 倍估值，對應(yīng)六個月目標(biāo)價21.50 元，給予“中性-A”評級。
風(fēng)險提示：棋牌游戲政策監(jiān)管趨嚴(yán)、網(wǎng)吧平臺影響力下降、新興業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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