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公司沿著品類、品牌、渠道三維快速擴張，GMV 整體增長99%至42 億元。分渠道來看，阿里GMV28.7 億元（yoy79.4%），京東GMV11.1億元（yoy123.2%），唯品會0.9 億元，拼多多1.34 億元；分品牌來看，南極人GMV37 億元（yoy75%），卡帝樂鱷魚GMV4.23 億元（超過去年全年規(guī)模）；分品類來看，內衣家居、床上用品增速超過70%，女裝和孕婦用品增速過百，男裝和童裝增速在30%左右（但2 季度加速明顯，男裝4-6 月增速均過百，嬰童用品6 月開始增速過百）。
    收入增速慢于GMV 源于新品孵化，現階段仍以規(guī)模擴張為核心
    收入構成中，品牌綜合服務費1.89 億元（yoy38.1%），新增了經銷商品牌授權費（514 萬，去年同期不到100 萬），貨品銷售同比增長94%，主要和唯品會渠道重新放量有關。GMV 增長99%，經銷商+供應商品牌授權服務收入同比增長41%，兩者之間的差距主要由于新品牌、新品類的孵化?，F階段仍然以規(guī)模擴大為核心，追求性價比，隨著新品店鋪搜索熱度上升，再逐步提升至正常收費標準。精典泰迪、Pony 已試水運營。
    現金流大增，應收小增，報表質量持續(xù)優(yōu)化
    1H17 經營性現金流0.97 億元（yoy62.5%），應收賬款3.56 億元（去年同期3.33 億元），賬上現金7.4 億元，報表質量進一步優(yōu)化。定增收購時間互聯已過會。不考慮定增，我們預計主業(yè)17-18 年凈利潤5 億和7.5 億，對應EPS 分別為0.33、0.49 元，繼續(xù)給予買入評級！
    風險提示：定增批文尚未獲得；品牌競爭加?。恍缕贩趸贿_預期。