>> 廣發(fā)證券-黃山旅游(600054)中報點評：上半年凈利潤繼續(xù)增長，管理改善提效可期-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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上半年實現(xiàn)每股收益0.25 元，同比增長6.7%。盈利能力方面，公司17 上半年實現(xiàn)毛利率和凈利率分別53.1%和27.5%，同比分別增長3.0 和2.2 個百分點。期間費用方面，17 上半年期間費用率為14.5%，同比下降1.8 個百分點。上半年公司毛利率同比提升顯著，費用率下降明顯，公司成本費用控制良好，助力業(yè)績維持穩(wěn)健增長。
分業(yè)務(wù)：索道盈利增長良好，門票略有下滑，各業(yè)務(wù)毛利率提升顯著
分業(yè)務(wù)來看，索道業(yè)務(wù)：上半年索道累計運(yùn)送游客303.5 萬人次，同比增長8.3%；實現(xiàn)業(yè)收2.2 億元，同比增長6.4%；毛利率為85.5%，同比提升3.3個百分點；玉屏和太平索道分別實現(xiàn)凈利潤5325 和657 萬元，同比分別增長24%和29%。園林開發(fā)：實現(xiàn)營收1.08 億元，同比下降6.2%；毛利率為89.3%，同比增長1.0 個百分點。酒店業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收2.55 億元，同比增長0.8%；毛利率為37.1%，同比增長2.0 個百分點。商品房銷售：實現(xiàn)營收3303 萬元，同比增長20.2%；毛利率為21.4%，同比提升17 個百分點。
客流：上半年客流增長16.2%，2 季度增長21.6%，營銷力度不斷加強(qiáng)
上半年共接待進(jìn)山游客164.49 萬人（含免票），同比增長16.2%，其中1、2季度分別接待68.2 和96.3 萬人次，同比分別增長9.4%和21.6%。外延項目穩(wěn)步推進(jìn)：1）基金項目：黃山賽富基金管理公司已開始就相關(guān)潛在項目啟動盡調(diào)程序，黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)基金募集資金工作即將完成；2）太平湖項目：目前太平湖合作標(biāo)的公司已成立，標(biāo)的公司正履行法定程序取得相關(guān)權(quán)益；3）宏村項目：目前處于商務(wù)談判中
業(yè)績增長穩(wěn)健，交通改善、外延擴(kuò)張帶來長期看點，維持“買入”評級
公司17 上半年業(yè)績維持穩(wěn)健增長，公司加強(qiáng)營銷力度，2 季度客流量增速21.6%，盈利增速達(dá)19.5%。17 年4 月高管年度績效考核辦法的出臺或有效改善公司激勵機(jī)制，調(diào)動管理層積極性：公司營銷力度不斷加大，成本費用控制得力。未來18 年6 月杭黃高鐵預(yù)期實現(xiàn)開通，浙滬客源市場有望驅(qū)動景區(qū)客流維持較快增長。外延方面，宏村和太平湖項目落地有望加速推進(jìn)，未來項目協(xié)同發(fā)展可期，而東黃山景區(qū)開建帶來公司“提質(zhì)擴(kuò)容”的長期看點，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.57 元、0.71 元和 0.80 元，17年和18 年對應(yīng)PE 分別為29 倍和23 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 ：高鐵建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、天氣因素影響客流量不達(dá)預(yù)期。
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