>> 申萬宏源-黃山旅游(600054)盈利能力持續(xù)向好，看好三季度華東地區(qū)客流增長-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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作者： |
王立平 |
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整體毛利率提升2.97pct 至53.08%，其中索道纜車業(yè)務(wù)毛利率提升3.26pct，酒店業(yè)務(wù)和園林開發(fā)業(yè)務(wù)成本也有所下降。旅游服務(wù)毛利率下降較大至5.68%（-4.16%）。公司費用端控制較好，期間費用率下降1.76pct，其中銷售費用率/管理費用率分別下降0.05pct/0.90pct，財務(wù)費用由于短融減少同樣有所下降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長較高主要由于玉屏房產(chǎn)預(yù)收房款增加所致。
索道業(yè)務(wù)增長較快，看好三季度華東地區(qū)客流增長。上半年黃山共接待進山游客 164.49萬人次，同比增長16,2%，今年將免票人次統(tǒng)計入內(nèi)導(dǎo)致增速較高，從門票收入端來看，黃山市51 處A 級及以上景點上半年門票收入增長4.1%。公司索道業(yè)務(wù)在此基礎(chǔ)上增長較快，索道板塊上半年累計運送游客 303.5 萬人次，同比增長 8.28%，其中玉屏索道實現(xiàn)凈利潤5325 萬元（+24.39%），太平索道實現(xiàn)利潤657 萬元（+28.57%）。從今年天氣情況來看，華東地區(qū)入夏提前且雨水相對去年有所減少，7 月份黃山風(fēng)景區(qū)接待游客30.07萬人次，同比增長9.7%，增速恢復(fù)，預(yù)計今年旺季景區(qū)將有相對較好的客流同比增長。
管理層積極布局區(qū)域資源，迎接高鐵時代全面到來。2017 年8 月29 日，杭黃高鐵全線86 座山體隧道全部貫通，進入無砟軌道施工和鋪架階段，預(yù)計2018 年6 月全線通車。公司新任管理層上任一年多以來對外合作及資本運作層面帶來了顯著積極影響，與黃山區(qū)政府、京黟公司分別簽署“太平湖項目”和“宏村項目”合作框架協(xié)議，啟動實施花山謎窟休閑度假項目規(guī)劃，上半年花山謎窟虧損大幅減少。公司憑借區(qū)域資源的聯(lián)動，“一山、一水、一村、一窟”的戰(zhàn)略布局正逐步展開向全域化旅游升級。
績效考核年初出臺，超額利潤與獎金直接掛鉤。從公司績效考核標(biāo)準(zhǔn)來看（超額利潤與獎金掛鉤），公司從以前的單一業(yè)績指標(biāo)轉(zhuǎn)為五大指標(biāo)共同考核，逐步與民營公司考核接軌。從上半年情況來看，經(jīng)營效率已現(xiàn)提升。
盈利預(yù)測及投資建議：黃山擁有大批優(yōu)質(zhì)旅游資源，同時公司盈利能力在同類公司中處于較高水平，有望成為區(qū)域資源整合的橋梁。三季度旺季來臨，華東地區(qū)預(yù)計旅游人次保持較快增長。維持盈利預(yù)測，預(yù)計17/18/19 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.53/0.57/0.63 元，對應(yīng)PE 為31/29/26 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：索道安全風(fēng)險；重大疫情及自然災(zāi)害風(fēng)險；管理風(fēng)險等
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