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    2017 上半年凈利潤同比增長12.5%，符合期預(yù)。公司2017 上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入17.98 元，營業(yè)利潤1.94 億元，凈利潤1.48 億元，同比分別增長21.0%、18.0%、12.5%。每股收益0.10 元，符合預(yù)期。
    多品牌運(yùn)營管理能力將打開公司未來成長空間。美克美家自02 年開始經(jīng)過十五年的內(nèi)銷戰(zhàn)略，品牌營銷形象深入人心，2013 年根據(jù)不同的市場(chǎng)定位、目標(biāo)客群、家居風(fēng)格、經(jīng)營模式，建立了5 大品牌體系，美克美家、A.R.T、YVVY、Rehome2017 年開店速度有望加速，2017 年E 分別為100、115、9、22（家）VS 2016 年82：84：5：10（家），公司孕育多年的Zest 今年亦有望進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營，公司多品牌運(yùn)營管理能力將打開公司未來成長空間。
    公司經(jīng)營效率為14 年以來最佳水平，前期改革效果逐步體現(xiàn)。公司從13 年開始通過IPD（一體化產(chǎn)品開發(fā)）、S&OP（銷售&運(yùn)營計(jì)劃）、MC+FA（智能制造）等項(xiàng)目，以商品管理，需求預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率管理、產(chǎn)銷平衡計(jì)劃管理、訂單管理、新產(chǎn)品開發(fā)及單品效率管理等不斷提升多品牌戰(zhàn)略下的供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢(shì)；制造基地在持續(xù)推進(jìn)工匠倍增計(jì)劃的同時(shí)，積極開展質(zhì)量成本項(xiàng)目和精益生產(chǎn)項(xiàng)目。上半年制造基地OPE（整體工廠效率）同比提升15%，營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已熬過陣痛期，降至14 年以來最佳水平，營業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用率由16H1 的46.4%降至17H1 的44.2%，前期改革效果逐步體現(xiàn)。但毛利率、凈利率受原材料價(jià)格上漲略有回落（毛利率、凈利率17H1VS16H1：58.4%、8.2%VS60.9%、8.9%）。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司多品牌產(chǎn)品體系已經(jīng)搭建完成，且經(jīng)過幾年的系統(tǒng)改革后初具成效，我們認(rèn)為公司多品牌運(yùn)營管理能力將打開未來成長空間，促進(jìn)公司后期快速高效益成長。預(yù)估每股收益17 年0.27 元、18 年0.32 元，對(duì)應(yīng)17 年的PE、PB 分別為21、2.5，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌Zest 發(fā)展低于預(yù)期。