>> 中信證券-美克家居（600337）重大事項點評-再推持股信心十足，產(chǎn)品渠道爆發(fā)在即-170703
| 上傳日期： |
2017/7/3 |
大?。?/td>
| 827KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄢鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
該信托采用二級市場購買的方式累計不超過公司總股本的4.9%，公告期6個月內(nèi)購買完畢，鎖定期12個月。參與者包括6名董高監(jiān)及744名其他員工，人均投入13.3萬元，激勵范圍廣。
公司全年業(yè)績料逐季加速。2017Q1實現(xiàn)收入/凈利潤7.64/0.47億元，同比增長10.41%/10.77%，扣非凈利同比+5.86%。2016年以來營收提速（全年YOY27%），17Q1放緩與信息系統(tǒng)升級后供貨期大幅縮短確認收入有關(guān)，公司實際書面訂單持續(xù)增加，預(yù)收款同比+34%，我們判斷年內(nèi)營收和業(yè)績料前低后高，中報收入/凈利有望+20%/+15%。全年有望持續(xù)提速。
大股東參與定增+股權(quán)激勵+員工持股，上下一心形成合力。公司定增剛獲得批文，大股東或大力參與；管理層股權(quán)激勵承諾業(yè)績目標(biāo)2017-19年收入同比增長22%/30%/30%，凈利潤同比增長16%/21%/25%，收入目標(biāo)顯著快于公司既往增速；此次員工持股較2014年范圍和金額更大，充分調(diào)動公司全體成員的積極性和參與感，更印證了公司對于業(yè)績的堅定信心。
定增突破產(chǎn)能瓶頸，擴品類增加外延預(yù)期。公司定增旨在提升定制化生產(chǎn)能力，并逐漸落實智能制造：1）擬擴建兩條板木定制柜類家具生產(chǎn)線。2）升級天津制造基地自動化程度。3）升級倉儲、物流，實現(xiàn)物流智能化。我們預(yù)計大股東退出化工業(yè)務(wù)后將全力專注家居，實木定制的開展帶動公司產(chǎn)品品類的擴充，業(yè)務(wù)需要+現(xiàn)金充裕提升了公司的外延預(yù)期。
高端家具第一品牌，營銷升級提振業(yè)績。美克乃國內(nèi)高端家居第一品牌，2016年，美克美家直營店82家，2017年預(yù)計新開17家，升級3家；ART直營/加盟店6/78家，2017年預(yù)計新增6/ 25家。公司2013年更換營銷總監(jiān)；2014年開放ART加盟；2015年至今完成美克美家門店升級改造；2016年整合升級信息系統(tǒng)，90天供貨期縮短至45天，A類產(chǎn)品縮短至30天；2017年公司有望引入ART新品和實木定制。品牌渠道齊發(fā)力，業(yè)績料入快車道。
風(fēng)險提示。需求下滑超預(yù)期；新品推行不力；外延進度不達預(yù)期等。
盈利預(yù)測及估值。公司持續(xù)加大品牌推廣及渠道擴張，理順供應(yīng)鏈后收入增長逐季提速；后續(xù)ART新系列加盟或帶來估值提升機會；多品牌戰(zhàn)略及實木定制打開中長期成長空間。我們維持2017-19年攤薄EPS預(yù)測為0.23/0.29/0.34元，3年CAGR 23.6%；定增底價5.15元夯實安全邊際，考慮行業(yè)估值給予公司30倍PE，目標(biāo)價6.90元，維持"買入"評級。
|
|
