>> 平安證券-鴻利智匯（300219）LED主業(yè)持續(xù)增長，車聯(lián)網(wǎng)布局初現(xiàn)雛形-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉舜逢 |
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我們認(rèn)為公司利潤增速高于行業(yè)整體增速，主要受益LED行業(yè)行情回暖，封裝大廠規(guī)模效應(yīng)凸顯，加之公司產(chǎn)能釋放，推升公司業(yè)績高增長。上半年公司業(yè)績主要來自LED封裝產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，銷售收入為11.72億元，占總營業(yè)收入的72.07%，產(chǎn)能為28,808.65KK，產(chǎn)量為22,670.28KK，產(chǎn)能利用率為78.69%，產(chǎn)品綜合良率為98.38%。LED支架產(chǎn)品、LED通用照明產(chǎn)品、LED汽車照明業(yè)務(wù)銷售收入分別為1.36億元、1.01億元、0.97億元，占總營業(yè)收入的8.38%、6.24%、5.97%。公司收購?fù)瓿傻乃僖拙W(wǎng)絡(luò)于今年6月份列入公司合并報表，為公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入2,890.47萬元，占總營業(yè)收入的1.78%，貢獻(xiàn)凈利潤705.75萬元。
LED主業(yè)上升主旋律不變，車聯(lián)網(wǎng)布局初現(xiàn)雛形：從2016開始，LED行業(yè)呈現(xiàn)出三大變化：產(chǎn)能出清促進(jìn)集中度提升，供需存異推進(jìn)價格理性、龍頭受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。LED今年將持續(xù)享受市場景氣下訂單與價格的雙重利好，封裝環(huán)節(jié)也受益行業(yè)集中度提升，成本優(yōu)勢體現(xiàn)，行業(yè)龍頭盈利能力得到提高。16年以來LED行業(yè)供需情況得到改善，鴻利智匯也于2016年12月將產(chǎn)品價格上調(diào)了5%-15%。公司積極布局LED新的細(xì)分領(lǐng)域，如紅外LED、紫外LED、車用LED產(chǎn)品等。鴻利智匯積極打造"LED+車聯(lián)網(wǎng)"的雙主業(yè)業(yè)態(tài)，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)硬件方面目前投資了迪納科技、鴻創(chuàng)動力、合眾汽車等，軟件服務(wù)方面全資收購速易網(wǎng)絡(luò)。公司全資子公司佛達(dá)信號于2016年成立了國內(nèi)LED車燈模組/模塊自動化生產(chǎn)線，今年2.3億元收購丹陽誼善車燈51%股權(quán)，將逐步切入到國內(nèi)整車LED應(yīng)用市場。公司在車聯(lián)網(wǎng)方向仍有繼續(xù)并購整合的預(yù)期。
投資策略：受益"行業(yè)回暖+產(chǎn)能釋放"，鴻利智匯中報業(yè)績高增長，公司逐步落實推進(jìn)"LED +車聯(lián)網(wǎng)"雙主業(yè)戰(zhàn)略，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望接力LED帶動公司持續(xù)成長。我們維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計2017-2019 年營業(yè)收入分別為30.81/35.17/38.87億元，歸母凈利潤分別為3.01/3.60/4.08億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.42/0.50/0.57元，對應(yīng)PE 為31/26/23倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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