>> 中泰證券-開元股份（300338）傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)承壓，職業(yè)教育成長迅速-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大?。?/td>
| 455KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王晛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2017 年H1 業(yè)績報告，營收3.13 億，同比增長126%，業(yè)績0.55 億，同比增長993%，對應Eps 為0.19，具體Q2 營收2.27 億，同比增長219%，環(huán)比增長164%，業(yè)績0.42億，同比增長1497%，環(huán)比增長223%，公司業(yè)績在此前業(yè)績預告范圍，業(yè)績大增主要系恒企教育、中大英才并表營收占比近50%，其中恒企教育H1 凈利潤0.5 億，同比增長69%，中大英才H1 凈利潤0.09 億，同比增長20%，燃料智能化業(yè)務因部分EPC 項目驗收速度放緩收入下滑24%。同時公布2017年1-9 月凈利潤為1.09 -1.11 億，同比增長1475-1507%，對應Q3 凈利潤0.54-0.56 億元，同比增長2784%-2896%，職業(yè)教育并表后保持高速發(fā)展。
恒企教育進軍高端品類課程，中大英才圖書和軟件業(yè)務放量。教育行業(yè)受政策和市場需求變化較大，由于政府推動簡政放權(quán)取消相關(guān)職業(yè)資格評定影響，公司報告期內(nèi)線下恒企教育在“財經(jīng)、IT、設計、自考、高校”基礎上完成進軍CPA、中央財大研修班等高端課程從而提高學員客單價，并完成了18 家校區(qū)的拓展設立；中大英才公司通過深度開發(fā)準題庫系統(tǒng)，積極推進網(wǎng)絡教育業(yè)務，且發(fā)展圖書和客戶定制化軟件業(yè)務，同比實現(xiàn)了較大規(guī)模增長。
公司商業(yè)模式構(gòu)建競爭壁壘。恒企教育和中大英才形成“內(nèi)容+技術(shù)+平臺”協(xié)同效應，同時公司在商業(yè)模式打通“ 前端獲客成本優(yōu)勢+中端實操培訓+后端輔助就業(yè)”等“一生一世終身教育”的產(chǎn)品服務體系：
恒企教育：客戶從C 端到B 端企業(yè)（目前北汽、交行等）、生態(tài)上從網(wǎng)上到網(wǎng)下基礎設施打造以及依靠口碑+連鎖化經(jīng)營能力跨賽道復制驅(qū)動成長；
中大英才：在線教育依托BAT 流量是優(yōu)勢，未來靠大數(shù)據(jù)提供個性化精準指導，現(xiàn)在技術(shù)團隊已經(jīng)入駐恒企，恒企將享受在線教育對效率質(zhì)量的提升（線上轉(zhuǎn)化率從不到1%提高到了最近的5%）；
盈利預測：假設承諾利潤完成，我們維持2017-2018 年營收12.07、18.36 億；歸母凈利潤1.87、2.49 億，對應EPS 0.55、0.73 元，給予2017 年P(guān)E 55，維持目標價30 元，對應“買入”評級。
風險提示事件：業(yè)務整合風險，職業(yè)教育競爭加劇風險
|
|
