>> 興業(yè)證券-華僑城（000069）中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
閻常銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入137.9億元，同比增長20.3%；歸屬母公司凈利潤17.3億元，同比增長9.7%。其中房地產(chǎn)營收71億元，同比增長32%，毛利率60.5%，同比提升5.5個百分點；旅游綜合收入64億元，同比增長11%，毛利率35.42%，同比下降3.5個百分點。公司整體毛利率48.5%，同比提升2.6個百分點。銷售端看，上半年公司陸續(xù)推出深圳新天鵝堡二期等一系列熱銷樓盤，實現(xiàn)了較高的簽約回款率。
"文化+旅游+城鎮(zhèn)化"戰(zhàn)略持續(xù)推進，土地儲備進一步增加。旅游業(yè)務方面，重慶歡樂谷及瑪雅水公園、成都歡樂谷三期、武漢水公園二期、南戴河娛樂中心等一批新產(chǎn)品于2017年暑期投入運營，進一步完善華僑城旅游全國布局。房地產(chǎn)方面，去年落地的新項目均進入規(guī)劃開發(fā)階段。土地儲備方面，上半年公司成功獲取了深圳龍華民治項目、寶安中心區(qū)濱海文化公園（一期）項目、順德大良項目、天津西青區(qū)項目等一批優(yōu)質(zhì)資源，夯實了土地儲備。
投資力度較大，負債率上升。上半年公司新增土地儲備較多，帶動公司資產(chǎn)負債率同比提升7個百分點至71.6%，凈負債率提升41個百分點至95%。報告期末貨幣資金增長16.8%至175億元，預收賬款增長85.3%至204億元。
投資建議：華僑城在核心一二線城市擁有超1200萬平米優(yōu)質(zhì)土地儲備，測算RNAV約12.2元，當前股價折價25%左右。我們預計2017-2019年EPS分別為1.05、1.34、1.52元，對應PE分別為8.6、6.7、5.9倍，維持"增持"評級。
風險提示：房地產(chǎn)銷售不及預期；文旅擴張不及預期。
|
|
