>> 國泰君安-青島海爾(600690)中報點評：中報超出市場預(yù)期,業(yè)績步入高增長軌道-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊 |
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維持2017-18 年EPS 預(yù)測1.12/1.29 元，維持目標(biāo)價17.83 元，對應(yīng)17 年16xPE 估值，增持。
中報超出市場預(yù)期，基本面改善趨勢確立
青島海爾17 上半年實現(xiàn)營收775.8 億元（+59%），歸母凈利潤44.3 億元（34%）。上半年不含GEA 營收550.8 億元（+23%），歸母凈利潤32.7 億元(+2%)，扣非歸母38 億元（+22%）。Q2 單季營收398.4 億元（+50%），歸母凈利潤26.9 億元（+56%）。Q2 不含GEA 營收278.4 億元（+23%），歸母凈利潤20 億元（+24%)。公司上半年內(nèi)外兼修，中國區(qū)家電業(yè)務(wù)收入增長28%，空冰洗熱份額全面提升（+0.42/3.13/2.04/1.24pct），均價提升10%+，卡薩帝收入增長46%，引領(lǐng)高端市場；海外收入增長150%，扣除GEA 增長20%，海外自主品牌占比近100%。業(yè)績超出市場預(yù)期。
經(jīng)營拐點已至，業(yè)績步入高增長軌道
公司渠道整合與內(nèi)部管理改善效果顯現(xiàn)，經(jīng)營效率逐步提升，高端化戰(zhàn)略實施順利，內(nèi)生增長持續(xù)向好。GEA 并表增厚業(yè)績，上半年GEA 收入225億元，美元收入增長3%，貢獻集團約1/4 利潤，整合進程符合預(yù)期。全球化布局基本完成，迎來資源整合階段，協(xié)同效應(yīng)將逐步釋放。公司基本面改善趨勢確立，盈利能力提升可期，重回全球白電霸主地位。
核心風(fēng)險：GEA 整合不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲
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