>> 華泰證券-樂普醫(yī)療（300003）藥品增長超預(yù)期，研發(fā)穩(wěn)步推進-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬明亮，代雯 |
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業(yè)績成長及Q3 預(yù)告均超預(yù)期。
器械板塊穩(wěn)步增長
17H1 公司器械板塊收入10.4 億（+18.6%），實現(xiàn)利潤3.66 億（+17.1%），符合預(yù)期。其中心血管支架增長17.2%，預(yù)計與PCI 手術(shù)量增速持平，未受到降價影響；外科吻合器增長57.8%，并購后整合見成效；基層介入導(dǎo)管室新增23家，收入增長32.3%；體外診斷試劑增長46.4%，受益于POCT 與血栓彈力圖的放量。預(yù)計整個器械板塊收入在全年保持20%左右的穩(wěn)步成長。
藥品板塊增速超預(yù)期
17H1 藥品板塊收入8.31 億（+50.8%），實現(xiàn)利潤2.26 億（+77.3%），超預(yù)期。其中氯吡格雷收入3.32 億（+57.7%），阿托伐他汀收入1.47 億（+122.7%），新上市降壓藥（氨氯地平+纈沙坦+氯沙坦鉀氫氯噻嗪）收入約4000 萬，其他非心血管藥品收入約8700 萬（+68.1%）。得益于公司強大的基層和藥店銷售能力，以及患者向基層流動的行業(yè)大趨勢，預(yù)計公司藥品板塊收入在今明兩年都將維持40%-50%的高成長。
關(guān)鍵研發(fā)有序推進
根據(jù)公司公告，完全可降解支架多中心隨機對照實驗已完成，注冊申報于8 月份獲得CFDA 受理。由于臨床數(shù)據(jù)良好，產(chǎn)品有望在明年下半年上市并迅速實現(xiàn)規(guī)?；N售，給業(yè)績帶來較大彈性。氯吡格雷、阿托伐他汀藥學(xué)與處方工藝研究進展順利，預(yù)計年底完成BE 實驗。可降解支架研發(fā)與仿制藥一致性評價將為公司未來3-5 年的成長打開空間。
藥品增長超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
公司藥品增速超預(yù)期。上調(diào)對公司2017-19 年EPS 預(yù)測至0.51/0.66/0.86元（原預(yù)測為0.50/0.64/0/78 元），同比增長34%/30%/30%,當(dāng)前股價對應(yīng)的估值為43/33/25 倍，考慮到公司受益于行業(yè)發(fā)展趨勢，業(yè)績成長確定性高，根據(jù)可比公司估值，繼續(xù)維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至25.1-26.5元（對應(yīng)18 年P(guān)E 38-40 倍）。
風(fēng)險提示：藥品、耗材招標(biāo)降價；關(guān)鍵研發(fā)推進不達預(yù)期。
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