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公司強(qiáng)化配網(wǎng)一二次設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品-設(shè)計(jì)-總包-發(fā)電全面布局，各業(yè)務(wù)板塊從建設(shè)期轉(zhuǎn)入收益期，有望進(jìn)入持續(xù)高速增長(zhǎng)階段。
    新能源EPC 業(yè)務(wù)持續(xù)放量是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要來(lái)源
    公司以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電力監(jiān)測(cè)為基礎(chǔ)，積極由火電、水電電廠自動(dòng)化向新能源發(fā)電監(jiān)控、保護(hù)裝置，及新能源EPC 項(xiàng)目轉(zhuǎn)型。設(shè)計(jì)總包子公司乾華科技17H1 收入增長(zhǎng)15 倍至6.82 億元，主要是16 年承接的達(dá)茂旗198MW 風(fēng)電場(chǎng)上半年按照工程進(jìn)度確認(rèn)6.63 億元收入所致。根據(jù)中報(bào)披露，公司17 年新獲新能源EPC 訂單超過(guò)200MW，以及控制、升壓、保護(hù)等訂單超過(guò)100MW，確保持續(xù)發(fā)力能力不減。
    輸配電及配網(wǎng)自動(dòng)化地位穩(wěn)固，受益配網(wǎng)投資逐年上升
    16 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資風(fēng)格實(shí)現(xiàn)切換，16 年配電網(wǎng)投資3117 億元，同比增長(zhǎng)32.8%，占全年總投資額的60%以上。受此影響，公司作為國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)鏈中的傳統(tǒng)龍頭企業(yè)，訂單大幅放量，上半年模塊化變電站、輸變電設(shè)備、配網(wǎng)設(shè)備、配電測(cè)試分別中標(biāo)1.21、0.75、0.96、0.24億元。盡管上半年電廠自動(dòng)化、變電自動(dòng)化由于去年同期訂單較低以及交付時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致收入分別下滑18.18%、50.39%，但我們?nèi)詫?duì)公司配網(wǎng)自動(dòng)化、電廠自動(dòng)化的后續(xù)高速增長(zhǎng)維持樂(lè)觀預(yù)期。
    智慧城市穩(wěn)健發(fā)展，政務(wù)、建筑、充電樁為主攻方向
    公司智慧城市業(yè)務(wù)收入2.93 億，同比增長(zhǎng)0.04%，毛利率也穩(wěn)定在19.87%左右。公司在智慧政務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了區(qū)域突破，江蘇南京、新疆喀什/克州等地監(jiān)控、控制系統(tǒng)訂單實(shí)現(xiàn)突破；與南京公用共同設(shè)立能網(wǎng)科技已與南京公交、華潤(rùn)燃?xì)鈪f(xié)議共同出資5000 萬(wàn)元在南京開(kāi)展充電站場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)工作，南京市在運(yùn)新能源公交車超過(guò)2000 輛，為充電站的運(yùn)營(yíng)提供了足夠的車輛儲(chǔ)備，盈利預(yù)期大大提升。
    看好配網(wǎng)投資對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈配置企業(yè)的積極影響，維持“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)測(cè)公司17-19 年凈利潤(rùn)為1.84、2.56、3.55 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.78、1.08、1.50 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為30、22、16 倍。公司在配網(wǎng)、新能源EPC及智慧城市領(lǐng)域的訂單充沛，將有力支持公司未來(lái)3-5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資增速不達(dá)預(yù)期，新能源棄風(fēng)棄光率上升。