>> 安信證券-山東路橋(000498)中期業(yè)績高速增長，現(xiàn)金流、貨幣資金及預(yù)收款項顯著提升-170826
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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作者： |
王鑫，蘇多永 |
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■在建項目全面開工驅(qū)動2017H1 營收高速增長，Q2 收入加速：2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.39 億元，比上年同期增加114.77%，相當(dāng)于公司2016 全年營收81.48 億元的52.03%，主要為公司在建項目較去年同期多、且項目均處于全面開工狀態(tài)，因此營收較去年同期有大幅增長。從收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)公司路橋工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收39.15 億元（同比+140.46%），收入占比為92.35%（同比+9.86 個pct）；養(yǎng)護(hù)工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.75 億元（同比-34.03%），收入占比為4.14%（同比-9.33 個pct）。路橋工程施工業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，也是收入增長的主要驅(qū)動因素。從收入市場結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入38.97 億元（同比+137.10%），收入占比為91.92%（同比+8.66 個pct）；海外市場實現(xiàn)營業(yè)收入1.94 億元（同比-22.69%），收入占比為4.57%（同比-8.13 個pct）。國內(nèi)市場收入增速強(qiáng)勁，驅(qū)動公司收入高速增長。將公司國內(nèi)市場按地區(qū)進(jìn)一步細(xì)化，報告期內(nèi)華北、華東、西北、西南及中南地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.12 億元（占0.28%）、34.19 億元（占80.65%）、0.84 億元（占1.98%）、1.69 億元（占3.98%）及2.13 億元（占5.03%），華東地區(qū)依然是公司最大的區(qū)域市場。分季度來看，公司2017Q1、Q2 分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.01 億元（同比+108.16%）、29.38 億元（同比+117.79%），Q2 營收環(huán)比增速達(dá)到125.83%，公司前兩季度收入均實現(xiàn)快速增長，且收入有加速增長跡象。
■盈利能力同比基本持平，毛利率略有提升，資產(chǎn)減值損失有所增加：毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為14.19%，同比增加0.84 個pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，路橋工程施工業(yè)務(wù)毛利率為13.76%（同比+0.56個pct），養(yǎng)護(hù)工程施工業(yè)務(wù)毛利率13.38%（同比-12.24 個pct）。從市場結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為13.85%（同比-1.04 個pct），海外業(yè)務(wù)毛利率為11.44%（同比-3.85 個pct）。期間費用方面，報告期內(nèi)公司期間費用率為5.25%，同比下降了3.55 個pct，其中管理費用及財務(wù)費用率分別為4.24%（同比-3.02 個pct）、1.02%（同比-0.52 個pct）；期間費用本期同比增長28.23%，主要為研發(fā)費用同比增加1598 萬元、財務(wù)費用因外部融資增加同比增加1273 萬元，但總體在營收大幅增長的同時控制出色費用率仍保持較低水平。資產(chǎn)減值方面，報告期內(nèi)公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失0.24 億元，較去年同期-0.30 億元增加180.20%，主要為根據(jù)應(yīng)收款項賬齡分析提取壞賬準(zhǔn)備數(shù)多于去年同期。凈利率及ROE方面，報告期內(nèi)公司銷售凈利率為6.12%，較2016 年同期下滑0.62 個pct。ROE（加權(quán)）為7.22%，較2016 年同期提升2.95 個pct。
■經(jīng)營性凈現(xiàn)金流近十年來首次轉(zhuǎn)正，貨幣資金余額及預(yù)收款項同比大幅提升：經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，報告期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.90 億元，較2016 年同期凈流入增加2.80 億元（同比+311.62%），為2006 年以來公司中期經(jīng)營性凈現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正，主要為期內(nèi)收取預(yù)收款項高于去年同期。報告期內(nèi)公司收現(xiàn)比為112.8%（同比+20.5 個pct），付現(xiàn)比為113.9%（同比-17.0 個pct），如考慮期內(nèi)收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金8.12 億元，則收現(xiàn)比達(dá)到132.0%。投資性現(xiàn)金流方面，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.25 億元，較2016年同期凈流出減少8.81 億元（同比+58.47%），主要由于期內(nèi)支付投資額較去年同期減少。在手資金方面，報告期末公司貨幣資金余額為15.17 億元，較2016 年同期增加9.31 億元（同比+158.59%），較期初減少8.21 億元，主要為期內(nèi)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出較多所致。應(yīng)收、預(yù)收及應(yīng)付賬款方面，報告期末公司應(yīng)收賬款為37.02 億元，較2016年同期增加1.98 億元（+5.64%），較期初增加1.24 億元。預(yù)收款項為24.85 億元，較2016 年同期增加20.71 億元（同比+500.70%）；應(yīng)付賬款為49.39 億元，較2016 年同期增加14.19 億元（同比+40.30%）。
■在手合同額充足，有望持續(xù)推進(jìn)區(qū)域內(nèi)路橋建設(shè)及PPP 項目承攬：根據(jù)我們匯總統(tǒng)計的相關(guān)公司公告信息，截至公司2017 年半年報發(fā)布日，公司2017 年新簽重大施工項目（含PPP 項目）合同10 個，其中有明確工程合同金額的項目為9 個（山東高速2017 年養(yǎng)護(hù)維修專項工程設(shè)計施工總承包標(biāo)段（1）項目僅公布施工報價系數(shù)），其中新簽國內(nèi)重大合同8 個，合計合同金額約108 億元（魯南高速鐵路臨沂至曲阜段LQTJ-3 標(biāo)項目為聯(lián)合中標(biāo)，公司中標(biāo)份額6-7 億元）。新簽海外重大合同1 個，合同金額0.52 億美元
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