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2）自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、投行、利息、資管收入占比分別為42%、17%、14%、8%、4%，業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)265.12%，占比較16年提升22個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比增加33.03個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司證券自營(yíng)投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)17.06億元，同比增長(zhǎng)222.1%，投資盈利能力穩(wěn)定性有所提升。3）上半年公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，收入同比增長(zhǎng)178.17%。
    業(yè)務(wù)全線推進(jìn)，主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化：1）上半年公司股票基金成交額1.56萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額1.38%，位居第19位，傭金率小幅回升至 0.0437%。2）上半年公司資產(chǎn)管理規(guī)模1066億元，環(huán)比16年末小幅下滑10.94%，主動(dòng)管理能力持續(xù)提升,子公司興證資管上半年集合理財(cái)產(chǎn)品市值累計(jì)411.04億元，環(huán)比年初增長(zhǎng)4.06%；同時(shí)新設(shè)2單資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，成立規(guī)模22.30億元。子公司興全基金上半年總資產(chǎn)管理規(guī)模2031.29億元，環(huán)比年初增長(zhǎng)16.72%。
    投行實(shí)力穩(wěn)步提升，前期處罰影響出清：上半年IPO市場(chǎng)大幅擴(kuò)容，公司IPO規(guī)模32.16億元，同比大幅增長(zhǎng)1099%，排名從16年末的第18位上升至第14位，前期投行項(xiàng)目處罰已塵埃落定，業(yè)務(wù)穩(wěn)步向前發(fā)展。再融資和減持出臺(tái)新規(guī)背景下，公司再融資規(guī)模104.98億元，同比增長(zhǎng)50.48%；債券業(yè)務(wù)實(shí)際主承銷金額149.73億元，同比下滑78.88%。
    投資建議：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，前期投行項(xiàng)目處罰已利空出清，IPO承銷排名繼續(xù)提升業(yè)務(wù)穩(wěn)步向前發(fā)展。預(yù)計(jì)公司17、18、19年歸母凈利潤(rùn)分別為24.42、29.24、36.61億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36、0.44、0.55元/股，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景給予目標(biāo)價(jià)9.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)抑制券商估值；2）權(quán)益市場(chǎng)行情波動(dòng)帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力。