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公司2017 年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，其中精密結(jié)構(gòu)件營(yíng)收同比增長(zhǎng)近四倍，貢獻(xiàn)總體營(yíng)收25.1%；貿(mào)易及物流服務(wù)亦表現(xiàn)卓越，同比+94.52%，貢獻(xiàn)營(yíng)收42.72%。業(yè)績(jī)大增首先受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)旺盛需求及大宗貿(mào)易銷售額增加，其次源于16 年5 月東方亮彩等三家子公司納入合并范圍。
    管理費(fèi)用大幅走高，研發(fā)投入提升明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用同比+118.68%，除去年同期東方亮彩納入合并范圍因素外，主要源于研發(fā)投入增長(zhǎng)迅速。17 年H1 公司累計(jì)研發(fā)投入2.4 億元，同比+209.42%，為適應(yīng)消費(fèi)電子行業(yè)快速迭代的特點(diǎn)，公司投入大量資金建立高水平的研發(fā)生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，專業(yè)技術(shù)有望進(jìn)一步提升。
    借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)電子構(gòu)成全新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司原主業(yè)磁性材料近年來(lái)發(fā)展趨于緩慢，于15/16 年分別通過(guò)增發(fā)股份方式購(gòu)買帝晶光電與東方亮彩，自此開拓消費(fèi)電子領(lǐng)域新版圖，通過(guò)顯示材料及觸控器件、外觀精密結(jié)構(gòu)件為公司注入新的發(fā)展動(dòng)力。通過(guò)此番并購(gòu)，公司形成多業(yè)務(wù)板塊并行的整體格局，于內(nèi)部吸收各領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)與管理經(jīng)驗(yàn)，有望實(shí)現(xiàn)整體互補(bǔ)與良性發(fā)展。
    領(lǐng)益科技借道江粉上市，注入優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)發(fā)揮充分協(xié)同。公司將以發(fā)行股份方式購(gòu)買領(lǐng)勝投資、領(lǐng)尚投資、領(lǐng)杰投資累計(jì)持有的100%領(lǐng)盛科技股權(quán)，交易作價(jià)207.3 億元，實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，構(gòu)成借殼上市。領(lǐng)益為消費(fèi)電子功能件模切行業(yè)龍頭，居CNC 產(chǎn)品、沖壓件、緊固件和組裝產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先地位，精密功能結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛；目前已進(jìn)入A 客戶、華為、OPPO、VIVO 等供應(yīng)鏈，具有優(yōu)質(zhì)客戶資源及核心客戶群。公司2016 年?duì)I收規(guī)模52.74 億，歸母凈利潤(rùn)9.46 億，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好；作出17/18/19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.47/14.92/18.61 億元的業(yè)績(jī)及補(bǔ)償承諾。我們認(rèn)為上市公司與領(lǐng)益之間相互協(xié)同，可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局及下游客戶的雙向拓展，上市公司未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)及企業(yè)管理整合效果不佳；承諾業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)標(biāo)；市場(chǎng)需求走弱；并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司為磁性材料、平板顯示器件、精密結(jié)構(gòu)件、貿(mào)易及物流業(yè)務(wù)并舉的供應(yīng)商?，F(xiàn)與領(lǐng)益科技進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，有望再添精密功能結(jié)構(gòu)件等優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，迎來(lái)整體發(fā)展的重要拐點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS 分別為0.13/0.17/0.17 元，考慮領(lǐng)益科技的并購(gòu)溢價(jià)，按照2018 年P(guān)E=57 倍，給予目標(biāo)價(jià)9.69 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。