>> 華創(chuàng)證券-江粉磁材（002600）三季報業(yè)績預(yù)告點評：并購效益持續(xù)發(fā)酵，未來將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期-161018
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李斌 |
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公司帝晶光電、東方彩亮于2016年先后并表，其中帝晶光電承諾2015-2017 年歸母凈利潤為1 億元、1.3億元和1.7 億元，東方彩亮承諾2015-2017 年歸母凈利潤分別為1.15 億元、1.425 億元和1.8 億元。目前其精密結(jié)構(gòu)件、顯示材料及觸控器件業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比預(yù)期增加，導(dǎo)致公司整體盈利水平上升，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。
2.磁材-電機-電線電纜（配套）產(chǎn)業(yè)鏈基本保持穩(wěn)定
隨著公司營業(yè)規(guī)模不斷擴大，以及新增業(yè)務(wù)的發(fā)展，磁材業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入比例逐漸減少，預(yù)計占2016 年全年營收的10%左右，磁材業(yè)績基本保持穩(wěn)定。永磁鐵氧體、軟磁鐵氧體及稀土永磁業(yè)務(wù)預(yù)計營收8 億左右，毛利率維持在25%左右。此外公司延伸磁材產(chǎn)業(yè)鏈相繼收購電機業(yè)務(wù)，同時收購電線、電纜業(yè)務(wù)為電機業(yè)務(wù)配套，形成磁材-電機-電線電纜一整套完善的產(chǎn)業(yè)鏈，增厚公司營收的同時，增強客戶的穩(wěn)定性。
3.增持中岸投資，加碼供應(yīng)鏈金融
公司通過增資及吸收合并，將逐步構(gòu)建起一個以中岸控股為核心的集團化公司，發(fā)展成為融合專業(yè)報關(guān)報檢、貨運貨代、物流、保稅倉、進出口貿(mào)易及供應(yīng)鏈金融服務(wù)的綜合性進出口專業(yè)服務(wù)現(xiàn)代化企業(yè)，以服務(wù)業(yè)促進公司制造業(yè)務(wù)拓展，進一步實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，公司磁材產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)以及手機產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)原材料采購未來可以通過中岸控股完成，提升公司的整體業(yè)績和盈利水平。
4.盈利預(yù)測：
我們預(yù)期2016-2018 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.53 億元、4.07 億元、5.25億元，對應(yīng)PE 為46X、29X、22X。我們認為公司并購的東方彩亮、帝晶光電業(yè)務(wù)訂單充足，下游客戶穩(wěn)定并充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，存在業(yè)績超預(yù)期可能，給予推薦評級。
5.風(fēng)險提示：
磁材下游需求不及預(yù)期；中岸投資項目進展不及預(yù)期。
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