>> 華泰證券-神州高鐵（000008）深耕城軌市場，邁向智能與數(shù)據(jù)化-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
章誠，肖群稀 |
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由歷史財務數(shù)據(jù)可知，公司歷年大部分收入通常于第四季度確認。
對標工業(yè)4.0，“智能化”與“數(shù)據(jù)化”產(chǎn)品體系穩(wěn)步推廣
公司聚焦傳統(tǒng)設備智能升級和信息化系統(tǒng)研發(fā)，2017 年上半年部分項目已取得階段性成果或?qū)嵸|(zhì)性突破。例如：1）子公司蘇州華興致遠國內(nèi)首套軌道交通安全檢測領域的智能機器人檢測系統(tǒng)——動車車底檢測機器人系統(tǒng)于今年7 月通過上海鐵路局組織的技術評審，開始面向市場推廣應用；2）公司研發(fā)的“機車檢修信息綜合管理平臺”已在上海鐵路局運用；3）子公司新聯(lián)鐵中標“呼和浩特鐵路局包西機務段量值化檢修系統(tǒng)”，該例“量值修車”大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的首個中標示范項目為實現(xiàn)公司軌道交通大數(shù)據(jù)及仿真戰(zhàn)略平臺的目標打下了基礎。
深耕大鐵、城軌、海外三大市場，牢牢把握城軌產(chǎn)業(yè)新機遇
公司整合營銷資源，在總部成立了大鐵、城軌、海外三大營銷中心以及PPP事業(yè)部，全面覆蓋軌道交通行業(yè)市場和客戶群。在保證大鐵市場份額的同時，2017 年上半年城軌營銷中心與無錫、成都、南寧、廣州、福州等10余家地鐵公司達成了合作意向。面對城市軌道交通PPP 新模式，公司自身堅持聚焦三四線城市，并與中國中鐵、中國鐵建、中國交建等行業(yè)龍頭企業(yè)合作推進城市軌交合作項目。未來三年全國地鐵新增通車里程有望達1000 公里/年，大力開拓潛力龐大的城軌市場，或?qū)楣驹杏龒湫碌臉I(yè)績增長點。
“軌道上的京津冀”孕育廣闊市場，公司或?qū)⑹芤嫘郯残聟^(qū)智慧軌交建設
“十三五”期間京津冀地區(qū)規(guī)劃建設城際鐵路1100 公里，投資約達2500億元。雄安新區(qū)規(guī)劃的制定，可能進一步加快京津冀軌道交通網(wǎng)絡建設的步伐，預計未來三年軌道交通有望成為新區(qū)建設的重點領域并可能率先啟動投入。作為在智能檢測和維護領域的國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)，公司目前擁有完整的檢測產(chǎn)品及智能運維產(chǎn)品體系并已應用于京津冀地區(qū)的軌道交通項目，公司可能受益新區(qū)建設并有望出現(xiàn)一定的業(yè)績彈性。
維持盈利預測和“買入”評級
軌道交通行業(yè)向好，公司布局完善，資本實力增強疊加商業(yè)模式創(chuàng)新帶來訂單潛力，預計2017~2019 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入24、39 和62 億元，實現(xiàn)凈利潤6、8.6 和12 億元，對應EPS 為0.21、0.31 和0.43 元/股，對應PE 為38、26 和19 倍。考慮到公司是唯一涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈軌交運營維護平臺的稀缺價值和18 年業(yè)績增速有望顯著提高帶來的估值溢價，我們認為2017 年合理估值為48~52 倍，合理股價為10~11 元。維持“買入”評級。
風險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不達預期，新產(chǎn)品推廣進度低于預期。
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