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    二、分析與判斷
    自主品牌發(fā)力，上半年實現翻倍以上增長
    公司上半年實現營收增長37%，其中自主品牌增長100%以上，上半年實現收入5.5億元。自主品牌的高速增長主要來自于無線吸塵器、空氣凈化器和凈水業(yè)務，其中魔潔增長尤其較快。出口方面公司上半年無線吸塵器的出口推遲了一個月，導致上半年出口數量較少，拖累了上半年出口增速。就下半年來看，公司收入增長有望繼續(xù)加快，自主品牌方面，下半年是傳統旺季，疊加公司在9 月份的新品推出計劃，有望進一步加速自主品牌的拓展；出口方面，下半年無線吸塵器出口業(yè)務將加速，目前每個月的產量都在10w 臺以上，無線替代有線將顯著拉高公司出口均價，園林工具下半年美國市場也有望打開，進一步提高園林工具本就較高的增速。
    匯兌損失較大，拖累公司利潤增速
    上半年公司匯兌損失6290 萬元，而去年同期公司收益3446 萬元，同比看減少利潤近一個億。匯兌的損失主要來自于人民幣的升值：一方面公司的出口業(yè)務有近4 個月的賬期，不可避免的帶來匯兌的影響；另一方面公司上半年做了一些套保的工作，也帶來了一些損失。下半年來看，隨著公司對匯率問題的重視，因匯率波動帶來的影響可能會相對減少，但匯兌影響的幅度和方向仍是難以預測的。
    銷售費用大幅增加，主要源于自主品牌的高速增長
    上半年公司期間費用率大幅上升3.1 個百分點，主要是財務費用率的變化，除此之外銷售費用率也有小幅上升，主要是自主品牌銷售的增加所致。結構上看主要是銷售服務費增加較多，也就是門店裝修、展臺等費用。廣告費增加幅度也比較大，但與主要競爭對手相比，公司在廣告投入上相對仍較少，從長遠看仍存在進一步提高的可能性。
    經營性現金流下滑，應收款和存貨增加所致
    上半年公司經營活動產生的現金流量凈額較去年同期下降較多，其原因一是隨著公司出口業(yè)務的增加，應收賬款增加幅度較大；另一方面隨著原材料成本的大幅上升和公司產量的增加，公司的存貨增加幅度較大。
    三、盈利預測與投資建議
    我們認為公司自主品牌建設立足長遠，前期積淀雄厚，目前進入了爆發(fā)期。隨著行業(yè)普及率上升和公司市場份額、均價的上行，短期增長確定性高，中長期成長為優(yōu)質龍頭的概率大。傳統主業(yè)出口上公司有望穩(wěn)步增長，機會主要來來自均價提升和美國市場結構變化。短期看雖然由于匯率的影響業(yè)績增速有所放緩，但不影響公司長期價值。我們預測公司2017-2019 年EPS 為1.54、2.45 和3.37 元，對應PE 為31、19 和14 倍。給予強烈推薦評級。
    四、風險提示：
    國內市場增長不及期；品牌力下滑；出口下降；原材料成本壓力。