>> 浙商證券-萊克電氣(603355)營收保持高速增長，匯兌損益大幅拖累業(yè)績-170827
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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其中Q2 單季度實現(xiàn)營收12.33 億（+30.51%），凈利潤0.8 億（YoY-28.36%）。上半年在原材料價格大幅上漲的大背景下，公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，增加高附加值自主品牌及無線產(chǎn)品的占比，尤其是上半年自主品牌銷售大幅增長100%以上，拉動銷售毛利率依然取得了同比提升0.54pct 至29.15%。半年報中披露，公司外幣貨幣性項目持有高達4.11 億美元的貨幣資金，5 月份以來人民幣大幅升值帶來公司上半年產(chǎn)生匯兌損失6290萬，遠(yuǎn)高于去年同期-3446 萬，導(dǎo)致公司財務(wù)費用激增+264.79%，進而拖累公司上半年銷售凈利率下滑2.99pct 至8.73%。剔除匯率波動影響，上半年公司凈利潤增速54.69%。
整體經(jīng)營性工作符合預(yù)期
上半年公司積極加大市場拓展和宣傳力度，大規(guī)模進行品牌傳播活動，導(dǎo)致銷售費用率提升0.41pct 至6.47%，持續(xù)不斷的營銷投入為未來公司銷售收入持續(xù)高增長打下堅實基礎(chǔ)，而管理費用率因為規(guī)模優(yōu)勢凸顯，下滑1.24pct 至8.04%。存貨較上年同期增長70.17%，主要因產(chǎn)品銷量大幅增長，所需備料大幅增長所致，上半年大宗商品價格劇烈攀升，公司通過積極備貨，鎖定低價原材料降低成本。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降98.59%，主要也是因為積極備貨以及支付前期大宗原材料采購貨款所致。公司整體經(jīng)營性工作取得了年初管理層制定的目標(biāo)，個別業(yè)務(wù)板塊甚至好于預(yù)期，如自主品牌銷售額取得120%的高增長，超出年初制定目標(biāo)。
工作重心聚焦自主品牌建設(shè)
上半年在新品推廣方面，6 月份推出了空氣調(diào)節(jié)扇新品，采用直流無刷電機技術(shù)，相比較于傳統(tǒng)風(fēng)扇，在功率、噪音、使用壽命以及用戶體驗上都有質(zhì)的提升，上市至今已實現(xiàn)3 萬多臺的累計銷量；在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司將在9 月份會召開新品發(fā)布會，會有數(shù)10 款新產(chǎn)品投放市場，通過持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新維護”萊克“品牌在消費心目中的高端定位；在營銷方面，除了蘇寧、國美等傳統(tǒng)KA渠道，公司還將在一些高端百貨、購物中心增開新店，線上大力布局京東、天貓和唯品會，為了防止線上線下沖突，之前主要在線下推廣的魔潔無線吸塵器也在5 月底開始在線上大規(guī)模鋪開，其他在電視購物和銀行禮品渠道也將持續(xù)推廣新品類，如凈水器。公司整體工作重心仍聚焦在自主品牌的成長上。
多項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，下半年出口持續(xù)向好
國內(nèi)2B 業(yè)務(wù)取得較快發(fā)展，以洗衣機直流無刷電機為例，去年仍是空白，今年連續(xù)投產(chǎn)了三、四條新生產(chǎn)線，隨著生產(chǎn)設(shè)備逐步到位開始量產(chǎn)，直流無刷電機月銷量已經(jīng)達到20 萬臺左右?？諝鈨艋髟谏习肽陚鹘y(tǒng)淡季仍實現(xiàn)10 萬臺銷量，下半年隨著銷售旺季來臨出貨量將有望進一步提高。出口方面，因無線化替代趨勢顯著，公司上半年在園林工具上取得較好發(fā)展，美國市場無線產(chǎn)品全線鋪開，歐洲市場取得了40%增長，好于預(yù)期；吸塵器ODM 業(yè)務(wù)上半年增長最慢，但也取得了兩位數(shù)以上增長，主要是產(chǎn)品無線化升級拉動所致，無線吸塵器月出貨量達到10 萬臺左右。整體上半年外銷取得20%以上增長，下半年隨著無線產(chǎn)品持續(xù)放量以及漲價預(yù)期，外銷有望取得好于上半年的更高增速。
盈利預(yù)測及估值
我們維持前期預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入52.57 億元、63.35億元、76.63 億元，同比增長20.1%、20.52%、20.97%，可實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤6.19 億元、8.15 億元、10.52 億元，同比增長23.38%、31.74%、29.03%，對應(yīng)EPS 分別為1.54 元、2.03 元、2.62 元，對應(yīng)估值31、23、18 倍?？紤]到公司出口吸塵器業(yè)務(wù)無線化升級趨勢顯著，北美市場開拓穩(wěn)中有進，國內(nèi)自主品牌高速增長，長期成長邏輯并未受短期匯率波動影響，且正在逐步兌現(xiàn)中，我們維持“買入”評級。
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