>> 華泰證券-亨通光電（600487）中期業(yè)績符合預期，中長期看好-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周明 |
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公司業(yè)績增長主要原因是光纖光纜國內(nèi)市場穩(wěn)步增長，海外市場收入同比大幅增加，智慧社區(qū)等新興業(yè)務取得進展突破盈利能力持續(xù)提升。公司上半年毛利率為19.98%，同比下降3.6 個百分點，我們判斷受低毛利電力傳輸和工業(yè)特種導線產(chǎn)品收入占比提升影響。受益光纖光纜龍頭企業(yè)市場集中度不斷提升，我們預計公司17 年業(yè)績增速在80%-100%，中長期看好公司發(fā)展。
主業(yè)維持高增長，新興業(yè)務打開未來成長空間
市場普遍認為公司業(yè)績跟運營商投資周期強相關，但是我們認為隨著公司募投項目的順利進行，將幫助公司形成新的增長空間，優(yōu)化收入結(jié)構。我們與市場不同的邏輯有：1、光通信行業(yè)高景氣幫助公司繼續(xù)維持高增長；2、募投項目順利進行將幫助公司收入結(jié)構不斷優(yōu)化。
與市場不同的邏輯1：光通信行業(yè)高景氣幫助公司繼續(xù)維持高增長
全球光纖光纜供需缺口緊張，中東、南亞等大多數(shù)“一帶一路”沿線國家的信息基礎設施發(fā)展水平指數(shù)仍低于世界平均水平，這些國家和地區(qū)對信息基礎設施的潛力較大。工信部發(fā)文強調(diào)2020 年國內(nèi)5G 正式商用，按照通信投資規(guī)律傳輸先行，未來骨干網(wǎng)有望采用超低損耗光纖來滿足大帶寬、低延時傳輸；5G 前傳方案將采用大量光纖傳輸，公司正在研發(fā)5G 用FTTA光纜；數(shù)據(jù)中心升級帶動高速光互聯(lián)需求提升，公司重點開發(fā)高速光模塊、MPO 等新產(chǎn)品，部分已通過驗收，綜上所述中長期看好公司未來增長。
與市場不同的邏輯2：募投項目順利進行將幫助公司收入結(jié)構不斷優(yōu)化
7 月底公司完成定增，大股東崔根良先生認購約8 億元，占整體募集資金26%，鎖定期限3 年，充分反應大股東十分看好公司未來新興業(yè)務發(fā)展。公司光通信網(wǎng)絡與系統(tǒng)集成業(yè)務通過外延式并購迅速成為主營業(yè)務外最大的收入來源，而海洋工程和大數(shù)據(jù)業(yè)務也繼續(xù)保持著高增速和高毛利水平。公司除了加強原有海纜業(yè)務外，重點發(fā)展新能源、寬帶接入、大數(shù)據(jù)等新興業(yè)務，我們認為隨著募投項目順利進行，新興業(yè)務將幫助公司帶來新的增長點，不斷優(yōu)化收入結(jié)構。
光纖光纜龍頭企業(yè)，維持“買入”
除了光通信業(yè)務繼續(xù)受益于光通信行業(yè)高景氣，實現(xiàn)了量、價、份額的三升，公司也在大數(shù)據(jù)、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務、網(wǎng)絡優(yōu)化、電力工程等領域提前布局。受益光纖光纜龍頭市場集中度提升，預計公司2017-2019 年的凈利潤分別為26.0/33.5/41.6 億元，對應PE 分別為13/10/8x，重申“買入”評級。
風險提示：運營商集采低于預期，新興業(yè)務發(fā)展受國家政策影響低于預期。
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