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公司上半年綜合毛利率36.8%，同比下降10.9 個百分點，其中動力電池毛利率37.9%，同比下降12.4 個百分點，毛利率下降影響了盈利增長。
    2 季度盈利增速同比轉正，預計下半年盈利將環(huán)比增長。受益于國內新能源汽車需求持續(xù)復蘇，公司2季度單季實現營業(yè)收入12.9億元，同比增長5.2%；歸母凈利潤2.43 億元，同比、環(huán)比分別增長7.0%、20.4%；EPS 0.28 元。受電池價格下降影響，2 季度綜合毛利率35.6%，環(huán)比下降2.5 個百分點。
    預計公司下半年電池價格維持穩(wěn)定，出貨量有望環(huán)比增長。上半年動力電池降價后，目前維持穩(wěn)定；預計下半年新能源汽車需求將持續(xù)釋放，其中新能源客車和商用車銷量有望季度環(huán)比增長，公司與南京金龍、北汽新能源簽訂大單，公司三元和磷酸鐵鋰電池出貨量有望受益。
    三費率保持穩(wěn)定，現金流大幅好轉。公司上半年三費率19.4%，較去年同期小幅下降0.1 個百分點。上半年每股經營現金流0.25 元，同比增長79%；其中2 季度每股經營現金流0.93 元，同比增長746%，主要是由于公司貨款回籠增加及收到政府補助。2 季度末應收賬款30.0 億元，存貨9.0 億元，較年初分別上升24.4 和42.9%。
    持續(xù)完善動力電池全產業(yè)鏈布局，全面提升公司自主研發(fā)及供給能力。公司子公司合肥國軒擬以自有資金5,000 萬元設立國軒涂布，從事電芯制造中電池材料及涂層技術研究，以實現涂層產品自主供給；同時擬與中冶集團、比亞迪、曹妃甸發(fā)展簽署股東協議共同設立合資公司，主要從事于三元電池正極材料前驅體項目，有利于保障三元電池正極原材料供應。合肥國軒還擬與蘭州金川分別在安徽合肥設立安徽金軒、在甘肅金昌設立甘肅金軒，主要從事動力鋰電池回收、拆解、處理等全流程業(yè)務，實現公司在新能源動力鋰電池產業(yè)形成閉環(huán)。公司持續(xù)完善動力電池全產業(yè)鏈布局，有利于全面提升電芯自主研發(fā)及供給能力，持續(xù)鞏固在新能源汽車動力鋰電池行業(yè)領先地位。
    財務預測與投資建議
    預測2017-2019 年EPS 為1.35、1.73、2.15 元（原預測為1.56、2.03、2.44元），參考可比公司2017 年PE，給予公司2017 年29 倍估值，目標價39.15元，維持買入評級。