>> 東吳證券-首旅酒店（600258）旅游和住宿市場回暖+重組利好，中期業(yè)績2.41億超預(yù)期-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
張藝 |
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業(yè)績大幅增長的主要原因：1、重組利好效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，酒店業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，如家貢獻主要業(yè)績。報告期內(nèi)，公司酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入374,929 萬元，占比94%；如家實現(xiàn)營業(yè)收入333,234 萬元，占比83.6%。酒店業(yè)務(wù)共實現(xiàn)利潤總額30,477 萬元，占比74%；如家按購買日公允計算的利潤總額為37,728 萬元；景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額10,713 萬元，占比26%。
2017 年上半年，如家貢獻歸屬凈利潤18,593 萬元，同比增加24,950 萬元。如家項目增量主要來自：（1）住宿市場企穩(wěn)回升，入住率及房價均有所上升。2017 上半年，如家全部酒店Revpar 為142 元，同比增加5.8%；客房均價168 元，同比增加4.8%；出租率84.0%，同比增加0.79pct。（2）持股比例及合并范圍變化。2016 年上半年，公司持有如家66.14%股份（2016 年10 月14 日后持股比例變?yōu)?00%），合并范圍為2016年4-6 月；目前公司持有如家100%股份，合并范圍為2017 年1-6 月。
2、旅游和住宿市場企穩(wěn)回升，公司酒店和景區(qū)存量業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。其中：景區(qū)板塊表現(xiàn)出色，實現(xiàn)營業(yè)收入23,895 萬元，同比增長14.3%；歸屬凈利潤5,961.96 萬元，同比增長1,940 萬元，同比增長48.23%。報告期內(nèi)，首旅存量酒店經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)良好，出租率上升明顯。Revpar 226元，同比增7.7%；平均房價378 元，同比增0.7%；出租率59.8%，同比增3.91pct。
持續(xù)發(fā)力中高端酒店。截至2017 年6 月底，公司旗下中高端酒店354家，占比10.20%，較2016 年末提高0.88pct；客房54,848 間，占比 14.63%，較2016 年末提高1.04pct。2017 年上半年新開店152 家，中高端酒店44家，占比約29%。
轉(zhuǎn)讓首汽集團及寒社發(fā)展，聚集酒店主業(yè)，優(yōu)化品牌體系。為集中資金優(yōu)先發(fā)展酒店主業(yè)，公司擬轉(zhuǎn)讓所持首汽集團10%股權(quán)給控股股東首旅集團，預(yù)計獲得投資收益800 萬元（公司已于2016 年轉(zhuǎn)讓首汽集團8.28%股權(quán)）。為優(yōu)化品牌體系，公司擬轉(zhuǎn)讓寒社發(fā)展35%股權(quán)給首旅置業(yè)，轉(zhuǎn)讓價1,788.63 萬元，預(yù)計獲得投資收益281 萬元（2017H1 寒舍發(fā)展投資收益為-90 萬元）。
盈利預(yù)測與投資評級：短期來看，住宿市場的回暖有望帶來Revpar 的持續(xù)提升，公司下半年業(yè)績有持續(xù)超預(yù)期的可能。長期看好首旅如家深度整合后9,012 萬會員全平臺共享帶來的核心競爭力的提升，以及市場化激勵機制對國企活力的釋放。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.76、0.93和1.11 元，PE（2017E）為37.15 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；競爭加劇；不可抗力風(fēng)險
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