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上半年共接待進(jìn)山游客164.49 萬人（含免票），索道板塊累計(jì)運(yùn)送游客303.5 萬人次，同比增長8.28%，實(shí)現(xiàn)營收2.2 億元，同比增長6.41%，其中，玉屏索道實(shí)現(xiàn)營收9483.41 萬元，同比增長12.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5325.46 萬元，同比增長24.35%，太平索道實(shí)現(xiàn)營收2269.75 萬元，同比增長3.56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤657.24 萬元，同比增長28.72%，索道業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力均穩(wěn)定增長。
    高鐵有望帶動(dòng)客流會(huì)聚。黃山北站是皖南地區(qū)最大的綜合交通樞紐，杭黃高鐵已于2014 年開始建設(shè)，預(yù)計(jì)明年建成通車；根據(jù)2017 年6 月7 日安徽省發(fā)布的《安徽省現(xiàn)代鐵路交通體系建設(shè)規(guī)劃（2017—2021 年）》，未來五年內(nèi)將有昌景黃高鐵、池黃高鐵、黃（山）金（華）高鐵以黃山北站為起點(diǎn)站（終點(diǎn)站）陸續(xù)開建，建成后黃山北站將成為“米”字型皖南高鐵交通樞紐。高鐵的陸續(xù)建設(shè)開通有望帶動(dòng)周邊中部及華東地區(qū)客流會(huì)聚，有助于黃山景區(qū)客流持續(xù)增長。
    對(duì)外拓展穩(wěn)步推進(jìn)。公司按照“走下山、走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)“一山一水一村一窟”戰(zhàn)略布局，太平湖項(xiàng)目合作標(biāo)的公司已成立，宏村項(xiàng)目處于商務(wù)談判中，東黃山項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，公司逐步向休閑旅游度假區(qū)轉(zhuǎn)型，未來這幾個(gè)項(xiàng)目有望帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
    期間費(fèi)用率降至14.47%，比去年同期下降1.76 個(gè)百分點(diǎn)：房地產(chǎn)項(xiàng)目營銷費(fèi)用同比減少，銷售費(fèi)用率下降0.05 個(gè)百分點(diǎn)；去年同期費(fèi)用性稅金在管理費(fèi)用核算，本期按新會(huì)計(jì)政策要求在稅金及附加核算，管理費(fèi)用率下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)；去年上半年計(jì)提短期融資借款利息，本期沒有短期融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：估值方面，我們給予公司2017-2019 年每股收益0.539元、0.584 元、0.648 元，對(duì)應(yīng)的PE 為30.69 倍、28.34、25.53 倍，隨著高鐵規(guī)劃進(jìn)一步實(shí)施，黃山客流量有望穩(wěn)步提升，加上公司“一山一水一村一窟”的發(fā)展布局，我們給予公司2017 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.87 元，結(jié)合當(dāng)前價(jià)位，首次給予“買入”評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注公司休閑度假項(xiàng)目推進(jìn)情況。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客流增速下滑、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期